证券时报多媒体数字报

　　陈嘉禾

　　欧债危机、地产调控依旧严厉、银根放松速度慢于预期、IPO仍然在继续，现在许多投资者正以这些理由否认市场会继续上涨。但不可否认的是，现在市场的上升趋势仍在延续。经过我们量化程序的检验，A股的趋势属性远远强于美股、港股，大约介于阿根廷和越南股市之间：比阿根廷略强，比越南要弱。

　　A股不可以不讲基本面，但也不可以太讲基本面。还记得在2006年市场涨到1700点左右的时候，看空之声不绝于耳：已经上涨70%该回调了、估值已经和海外基本持平了等等。但趋势仍在延续，最后市场一路上涨到了6000多点。

　　基本面的问题并非不需要考虑，但基本面绝不能静态地考虑：欧债危机基本上是欧洲内部矛盾，发展到极致是否会达成被迫的妥协？房地产行业如果不行了，会不会有其他行业接班？那些从地产大潮中全身而退的企业家会不会寻觅下一个目标？在估值不高，甚至足够低的时候，继续只看到糟糕的基本面也许不是最好的做法。甚至，糟糕的趋势也会因为极低的估值而反转，正如美国1969年到1970年股市表现出来的那样（当时全市场PE只剩7倍不到）。

　　当前，在基本面和趋势之外，我们还需要注意两件事情，一个是美国有个经验叫“五月卖股开溜”，指的是股市、经济在每年的12月到次年5月，表现要好于余下的时间。经过我们的量化检验，这种现象不光在美国普遍存在，在A股市场也相当明显，历史上5月以前的上涨概率远大于5月以后。第二个现象则是两会效应。历史数据显示，在过去的21年，以两会召开日为基准，前后各推50个自然日制定买卖策略，获得正回报的概率达到17/21，而取得负回报的4年中有3年处于可怕的熊市开端之时：那时候整体市场的估值都高得吓人。

　　（作者单位：信达证券）