证券时报多媒体数字报

　　编者按：踏入2月份以来，发生在A股公司的三起“质量门”事件扑朔迷离。在负面报道出现后，三家公司苏泊尔、万科A、爱尔眼科股价尽管表现不一，但都没有出现过一落千丈的情况。相反，本周以来，苏泊尔累计上涨5.87%，万科A升5.13%并创出今年新高，只有爱尔眼科微跌0.71%。为何面对不利消息，这些公司股价的反应如此不痛不痒，难道市场对这些公司产品的负面报道视而不见？这是股价暂时的维稳还是长期的坚挺？这里面蕴藏着什么样的投资逻辑？

　　证券时报记者 罗力

　　产品负面消息来袭，股价理应下跌，这是投资常识。不过，这一常识却在近日受到挑战。被媒体报道有产品质量问题的三家公司苏泊尔、万科A、爱尔眼科的股价表现不一：其中，爱尔眼科表现较差，但出现负面报道以来的6个交易日中，整体跌幅不到6%；苏泊尔仅在本周一复牌当天下跌2.42%，以后3天连续上涨，完全收复失地；万科A更为强势，还在行业政策回暖的刺激下创出了今年新高。

　　难道市场对这些公司产品的负面报道视而不见？以苏泊尔为例，产品质量“地雷”引爆也不是头一遭。早在2009年，苏泊尔被曝产品材质不合格，存在锰含量超标、镍含量不达标的问题。2011年8月以后关于产品质量的负面报道也相继增多。但是，这些年公司业务似乎未受任何负面影响，2009年、2010年净利润增长均在30%左右，2011年增幅也在0~30%之间。受稳定增长的业绩支撑，公司股价前两年也呈震荡攀升态势，直到去年9月下旬，在疲弱的市况中才开始逐级下跌，并于1月19日探出阶段低点13.75元，此后开始小幅反弹。近日尽管再度被卷入舆论旋涡，但公司依然中气十足地表示产品安全可靠。也有券商研究员表示，公司短期可能会增加促销费用以及公关费用，但不会影响长期发展，公司仍然具备长线投资价值。相应的，苏泊尔股价也默契十足地表现坚挺。

　　目前来看，这些股票的投资逻辑是：如果产品质量问题仅导致短期销售困难、费用或库存增加，但不会动摇行业的竞争格局以及公司的品牌地位，就不对业绩产生中长期的负面影响，那么，因此带来的股价下跌将是短期波动，待业绩恢复增长后，其股价自然也会上涨。

　　A股中这类例子并不鲜见。2008年伊利股份受三聚氰胺事件的打击，在营收216.59亿元、同比增长11.87%的情况下，净利润亏损16.87亿元，同比下降8091.85%，折合每股亏损2.3元。不过，由于三聚氰胺是行业性事件，并没有打乱国内乳制品市场的竞争格局，乳业第一阵营的排序仍然是：伊利、蒙牛、光明。经过种种努力，伊利业绩快速恢复，2009年一季度就实现净利润1.13亿元，同比增长103.59%。全年实现净利润超6亿元，2010年继续稳定增长至7.77亿元，2011年因主营快速增长以及投资收益而实现净利润翻番。相应的，伊利股价自2008年9至10月被腰斩后重拾升势，至今仍在高位震荡，较最低点的累计涨幅超6倍。而当时唯一没有出现三聚氰胺问题的三元股份尽管短期连续9个涨停，但因为最终没能体现在业绩增长上，其股价基本呈箱体整理，并在去年年末也难以幸免地出现下跌。

　　A股的负面典型则是康芝药业。康芝药业的主打产品是尼美舒利，2010年底因持续受到尼美舒利事件的巨大冲击，2011年一季度尼美舒利颗粒销售收入同比下降42%，净利润也大降55%。目前公司已预告2011年业绩同比下降80%~98%。相应的，公司股价也是一落千丈，至今仍在低位徘徊。

　　此类面对负面消息，股价仍然坚挺的例子，在国外也时有发生。如2010年2月丰田汽车因为油门踏板缺陷，在全球召回大量汽车，并停产、停售多款主力车型。丰田当时预计召回将使公司损失超过20亿美元。不过，实际上损失相当有限，丰田2009财年第四季度(2010年1到3月)依然随行业明显复苏。美国、日本市场销量分别同比增长65%、46%；仅欧洲市场销量下滑了18%。同时丰田在2010年、2011年也依然是全球第一大车企。而丰田股价曾在召回事件初期曾放量大跌20%以上，但在充分消化利空后，在2010年四季度震荡攀升，并于2011年上半年再度创出阶段新高。

　　因此，对于一些公司出现的产品质量问题需要辩证分析。如果问题不足以严重影响公司行业地位与品牌形象，也就不会影响中长期业绩，这些短期因市场情绪的股价波动反而有可能成为中长线介入的机会。反之，如果产品质量危机引起公司中长期销售全面放缓，导致业绩增长停滞甚至下降，那么短期的股价坚挺可能就只是暂时的维稳。