证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 黄兆隆

　　对于中国证券行业而言，2012年有望迎来革命性的变革。证券时报记者获悉，从相关监管部门近期到各地券商密集调研情况来看，券商由传统的证券资产管理模式向全方位的资产管理模式发展已被列入相关研究议程。业界认为，全资产管理模式有望成为未来主导券业发展的商业模式，这将改变现阶段券商对通道业务的路径依赖，同时券商的创新也有望依托资产管理迅速在各条线业务中开花结果。

　　资管向全方位谋变

　　未来，券商资产管理视野或将不再仅仅局限于二级市场。证券时报记者获悉，券商近期在向监管部门的建议中，呼吁扩大集合资产管理业务的投资标的，将未上市公司股权、私募股权（PE）基金、信托及银行理财产品、各类收益权，以及传统投资领域之外的房地产、矿产、大宗商品、艺术品等实物资产纳入集合理财的投资范围之中。

　　“如果这些能够成行，这意味着券商资产管理业务将由传统的证券资产管理模式向全方位的资产管理模式发展。”中国证券业协会相关人士表示，“对于目前的券业业态而言，无疑将是一场革命性的转变。”

　　据了解，传统券商将业务分割为经纪业务、资产管理业务、投行业务，各业务条线相隔离，难以发挥复合优势，造成大量资源浪费，也使得券商陷于条块分割业务模块中，造成创新动力不足。

　　“而在全资产管理模式下，券业业态也会相应改变，打乱既有条块分割的格局，形成针对各类客户服务的资产管理业态。”上海某大型国有券商副总裁表示，“在这点上，我们判断监管部门的态度是，鼓励以资产管理为衔接，通过产品服务来协调好当前直接融资与间接融资不均衡的态势。”

　　资产证券化亟待明朗

　　自2005年监管部门允许证券公司开展证券化试点以来，已允许中金等公司设立9只资产证券化产品，其基础资产主要为高速收费收益权和租赁收益权等，但目前暂未允许证券公司推出新的资产证券化产品。

　　记者获悉，针对这一状况，券商建议监管部门考虑进一步扩大试点工作，引入新的具有稳定现金流的优质基础资产（如银行信贷产品等），将资产证券化业务向常规化发展推进，同时出台资产证券化管理办法，理顺发起人、证券公司、投资者的关系。

　　“如果资产证券化业务能够放宽，那么券商资产管理将能直接对实体经济产生较大的支持作用，有利于迅速做大规模，同时提升券商在金融领域的话语权。”招商证券资产管理部相关人士表示，“券商能够迅速凭借投行业务资源打开局面。”

　　不过，由于资产证券化交易结构设计相对复杂，估值定价存在一定难度，信息披露上尚无具体的操作指引，这要监管部门加强对信息披露工作的指导，使证券公司能及时、有效地披露相关信息，加深投资者对标的资产的理解。

　　另外，由于目前资产管理子公司投资范围受限。业界对此建议监管层可考虑降低对资产管理子公司开展业务时的净资本要求，比如一般情况下不应高于公募基金公司，或者对其净资本不做要求，仅要求母公司具备相应的净资本条件。

　　同时，目前证券公司集合资产管理计划只能够申购、赎回，相对于公募基金份额可上市交易而言流动性缺乏，且较大规模申购、赎回对于投资运作有一定的负面影响。因此，为了丰富资产管理产品的流动性问题，券商还建议监管部门推动集合资产管理计划份额上市交易。