证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 伍泽琳

　　券商直投留给公众更多是财务投资者的印象。面对竞争日益激烈的股权投资市场，部分券商直投子公司已意识到资金的注入只是创造价值的一部分，更重要的是为企业提供增值服务的过程。

　　热衷价格投资

　　据投中集团统计，券商直投项目自2009年底进入收获期以来，截至2011年三季末，券商直投参与企业从融资到上市的时间周期普遍偏短，已上市企业的平均投资周期仅为9个月，其中金石投资对神州泰岳的投资周期仅为5个月。

　　长期以来，券商直投的特点是高度依赖“保荐+直投”模式、突击入股成为拟上市公司股东、通过首次公开发行股票（IPO）退出。券商直投沿用国内大部分私募股权投资基金（PE）的生长路径，高度关注并主要投资中后期、即将上市的项目，因此给公众的印象更多是扮演“财务投资”的角色。

　　然而传统的PE投资不仅为企业提供资金，还包括为企业提供公司治理、人才培训等一系列全面提升企业整体价值的增值服务，PE机构往往会在为企业创造价值之后才获利退出。

　　“国内券商直投发展还处于初级阶段。业务虽然已有一定的发展，但为所投资的企业创造价值的能力还比较欠缺，这方面需要进一步加强与完善。” 安信乾宏投资崔远洪表示。

　　转型价值投资

　　云月投资合伙人苏丹瑞表示，被投资的公司迅速上市后，如果PE很快退出，那么最后受伤的还是被投资的公司本身。据他介绍，云月投资为所投资的企业提供包括担任企业CFO（财务总监）人选、监督企业结构重组和优化、制定企业收购、聘请专家制定企业运营指标等等增值服务。

　　“直投业务不应该简单地将套利作为自身发展目标，而是需要在实现自身盈利的同时，为企业提供各种增值服务，这种服务不仅向被投资企业提供强有力的资金支持，更重要的是与他们分享先进的管理经验和遍布全国的商务关系。”广发信德投资谢永远指出。

　　谢永远认为，券商直投在为企业提供增值服务有着以下专业经验优势：可以协助被投资企业策划长远发展战略，提升经营管理水平，实现最佳资本结构，积极协助被投资企业进行各项上市准备；为被投资企业提供各种可能的投资与并购、业务与技术合作机会，加强公司与被投资企业之间的资源整合，提升被投资企业的投资价值，实现券商直投与被投资企业的双赢。

　　中信建投证券投行部的研究报告指出，摩根士丹利投资蒙牛公司时，除了以较高的市盈率入股之外，还针对蒙牛自身发展时间较短、规模较小等特点，提供了两类增值服务。其一是帮助蒙牛重组了企业法律结构和财务结构，使其在财务、管理、决策过程等方面实现了规范化；其二是帮助蒙牛确定了在香港主板上市的方案，并进行全程指导。

　　随着券商直投业务由试点转为常规以及直投基金的推行，未来券商直投业务盈利模式的核心在于创造价值能力，资金的介入仅是投资的开始。业内人士指出，通过提供增值服务，为企业创造价值，最终与企业共同实现利益最大化，才能真正体现券商直投的中介本色和金融实力。