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　　证券时报记者 黄婷 游石

　　为倡导价值投资理念，推进价值投资实践，促进蓝筹股市场建设，上海证券交易所昨日召开“价值投资与蓝筹股市场建设”座谈会。会议由上交所副总经理黄红元主持，来自证券公司、基金公司的30多位代表参加了座谈会。

　　黄红元在欢迎致辞中表示，上交所长期以来致力于蓝筹股市场建设，为价值投资者提供多元化的产品与服务。中国证监会主席郭树清前不久指出，以沪深300指数为代表的蓝筹股具有罕见的投资价值，这对价值投资和蓝筹股市场建设提出了新的要求，上交所将积极听取大家的意见和建议，进一步加快蓝筹股市场建设，服务实体经济发展。

　　中国证监会投资者保护局负责人在发言中指出，证券公司、基金公司应率先引领价值投资。首先，目前沪深300指数公司占总市值的65%，营业收入占全部的74%，净利润占全部的84%。数据表明，蓝筹股就是市场的主体，是股市价值的真正所在。证券公司、基金公司要从上到下树立长期、理性、价值投资理念，在全行业发挥好率先引领的“主力军”作用，不断提高服务投资者的主动性和实际水平。其次，新股发行、分红、退市等制度正在改革完善，发展债券市场、引导长期资金入市、场外市场建设以及投资者适当性管理制度等措施正在研究推进，社会大众的财富管理需求逐渐旺盛，证券公司、基金公司在发展方式上要把握机遇、主动探索、大胆创新。第三，中国股市一方面有着数量庞大的投资者群体，需要我们更好地做好服务和保护，另一方面，新的投资者群体还将持续增加。面对巨大发展潜力的投资者群体，各公司要发挥专业优势和专业精神，在良好投资文化的形成和投资理念的树立上作出应有的贡献。

　　上交所总经理张育军在会议总结时表示，倡导价值投资首先要有合适的投资选择，由此必然要求加强蓝筹股市场建设。从世界各国的经验来看，蓝筹股市场建设是一个长期发展的过程，蓝筹股在每个市场都是稀缺资源。以美国市场为例，数千家上市公司中的蓝筹企业主要是标准普尔500指数成分股，这些企业构成整个实体经济的支柱和脊梁，反映了国民经济基本特征和发展方向。过去十多年来，上交所一直秉承“建设世界一流交易所，构建蓝筹市场，服务国民经济发展需要”的理念，目前已经初步形成了以180指数样本股为代表的蓝筹市场。

　　长期以来，一些中小投资者的行为与理性投资和价值投资理念相悖，集中体现为“炒新”、“炒小”、“炒差”和“炒短”。从价值投资的角度来看，这些行为都是极为不理性的。目前市场每年保持300家左右的新上市公司，中小企业上市资源十分丰富。随着并购重组门槛的提高，绩差股实现“乌鸡变凤凰”的希望更加渺茫。频繁交易带来的交易成本则大大影响投资者收益情况。上交所将进一步加强市场监管力度，通过“临时停牌”、“公开谴责”、“限制交易”和“提请立案稽查”等措施，重点遏制违规“炒新”等非法行为。同时，要求会员公司加强客户分类监管，做好风险提示工作。

　　张育军最后强调，上交所将采取六方面的措施，优化市场环境，推进制度建设，提升理性投资水平。一是加大市场服务力度，吸引更多优质企业上市，进一步充实蓝筹股市场，提升市场价值和吸引力。二是持续推进投资者教育与服务，采取一系列活动推动价值投资理念的普及。近期将组织“投资者走进上证180”活动。三是采取多项措施提升上市公司治理水平，例如，加强对“董监高”行为规范，提高公司信息透明度，制订更加严格的退市条件，完善并购重组程序和条件等。四是加大基于蓝筹股的产品创新力度，下一步将推出更多的行业交易型开放式指数基金（ETF）和主题ETF，并积极开展ETF期权和个股期权创新探索。五是创造条件吸引养老金和企业年金等更多长期资金进入证券市场。这些资金的性质决定，其首选投资标的必然是蓝筹股。六是全力配合做好各项改革工作，为理性投资和价值投资打好基础。例如新股发行制度改革、分红制度改革、投资者适当性制度、场外市场建设、高收益公司债等。

　　·观 点·

　　国信证券总裁胡继之：价值投资是资本市场尤其是机构投资者中最常见的一种投资策略。我们认为单独选择低估值的股票并不是价值投资的最优方法，估值有优势，加上较好的成长潜力才是价值投资最合理的投资策略。因此我们选择了EP、SP、预期EP作为估值因子，主营业务利润率、预测净利润增长率做为成长因子，来构建多因子选股模型。

　　东方证券总裁金文忠：长期以来，我国A股市场上对蓝筹股持有“可远观而不可多参与”的态度。鉴于此，我们用实际数据分析了上证50、上证180等可以在一定程度上代表蓝筹股的指数的特征，并将其同美国道指、香港恒生指数，以及国内某代表中小股票的指数进行了对比。通过分析，我们发现在很多指标上蓝筹股具有较大的优势，投资蓝筹股是有利有图的。在实践中，投资者无论机构还是个人，他们都是理性的，其行为的最终目的都是效用最大化。要引导他们投资蓝筹股，必须改善市场环境，加强制度建设，提高机构投资者比重，引入长期投资者，并提高分红比率等，才能使投资者放心投资蓝筹股，安心持有蓝筹股。

　　华安基金总经理李勍：投资者投资蓝筹市场，除传统的主动投资外，投资蓝筹股ETF已成为主流模式。以美国为例的蓝筹ETF发展来看，ETF的优势特征在蓝筹ETF，国内ETF依然处在快速发展阶段，特别是蓝筹ETF，包括传统蓝筹以及新兴蓝筹，都将有较大的发展机遇。在传统蓝筹ETF中，上证180ETF的行业覆盖度、市值覆盖度、盈利能力和分红能力等优质特征，体现出蓝筹股最核心要素。

　　南方基金投资总监邱国鹭：基金公司在鼓励价值投资方面要做三点：一是考核上面，做长期的考核导向，而不是看短期的表现。二是在交易环节要有具体指标，限制基金经理的频繁交易，限制每年换手率、限制每天同一只股票上的交易次数，将交易型的基金经理转变为研究型的基金经理。三是发产品时，鼓励逆向思维，改变基金产品“好卖时、不好投；好投时，不好卖”的问题，要处理好两者之间的平衡点，不能什么东西好卖就发什么。

　　汇添富基金总经理林利军：为实现中国资本市场价值投资理念，建议从制度改革上引入更多的机构投资者入市，培育机构投资者的规模和市场占比；基金业自身要苦练内功，加大对价值投资国际经验的学习；进行市场化改革，形成良好的新陈代谢机制，加大短期投机的成本；需要在更大范围内展开投资者教育，并且围绕着眼于长期的价值投资理念，加大引入国际先进理念和经验。

　　招商证券研究副董事陈文招：中国资本市场在走向成熟和规范的过程中，推广价值投资理念至关重要，价值投资、理性投资理念的推行离不开合理完备的市场制度这一根基，目前亟需对新股发行制度、分红制度、退市制度以及信息披露制度等方面进行改革，以便为价值投资创造必要的环境。

　　海通证券首席经济学家李迅雷：以内在价值为评价基准的价值投资理念不仅有利于股票市场的健康发展，还可促进实体经济增长。首先，价值投资可发掘股票定价不合理现象，提升股票的定价效率，同时推行价值投资理论可使投资者投资行为更加理性，避免股票市场的暴涨暴跌，还可遏制资本市场违法违规行为；其次，价值投资又能更好地服务实体经济的发展。价值分析为宏观经济政策和监管重心指引方向，价值投资者通过对资金的直接配置和股市的信贷效应，可提高资金使用效率并优化产业结构。最后，价值投资可倒逼上市公司完善治理结构。