证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 伍泽琳

　　由试点转为常规业务的券商直投虽取得了较大发展，但与国内私募股权投资基金（PE）相比，券商直投业务的规模仍然较小。业内人士指出，券商直投业务规模较小主要表现在资本规模与投资规模上。

　　2007年至今，券商直投业务得到了长足发展，直投公司数量由2家增加至36家，注册资本合计由8.81亿元增加至243.1亿元。券商直投机构数量由少到多、资本规模从小到大，国内券商直投公司正在成为私募股权投资中的重要生力军。

　　据清科研究中心数据显示，2011年中国私募股权市场中的投资活动急速升温，共计发生投资交易695起，其中披露交易金额的案例为643起，投资额达275.97亿美元。券商直投数量和注册资本虽得到了迅速增长，但与中国PE基金相比仍然相距甚远。业内人士指出，券商直投业务规模较小主要表现在资本规模与投资规模上。

　　“券商直投的年投资规模仅为几十亿元左右，其投资规模和竞争实力在行业内还显得相对弱小，面临着巨大的竞争压力。”某区域券商投行资本市场部人士表示。

　　据了解，监管层对券商直投的规模限制相对严格，《证券公司直接投资业务监管指引》中要求，证券公司投资到直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构的金额合计不得超过公司净资本的15%。受制于净资本规模，券商直投公司可用于开展直投业务的资金并不充裕。

　　除部分上市券商外，大部分券商的净资本规模都比较低。据Wind数据统计，从去年券商中报来看，净资本规模高于100亿元的证券公司仅为10家，高于200亿元的也仅中信证券和海通证券两家。净资本的不宽裕，在某种程度上极大限制了券商直投公司的注册资本规模。

　　据统计数据显示，净资本较高的券商其直投公司的注册资本规模排名也较为靠前。注册资本排名前5位的券商直投公司，其母公司的净资本排名均位居行业前10位。

　　受制于资本规模，券商直投目前的投资规模也相对较小。券商直投在参与大规模并购交易上没有优势，只能参与中小板、创业板的首次公开发行上市前投资（Pre-IPO）项目。“尤其在投资项目较多的情况下，券商直投单笔投资额度有限，很难参与大项目的竞争，更难以在项目投资中起主导作用。投资规模限制已经成为券商直投业务进一步发展最重要的障碍之一。” 中信建投资本管理有限公司相关业务人士表示。

　　“券商直投规模较小的现象预计将在直投基金设立后得到改善。”深圳某中型券商分管投行业务的副总裁表示。

　　除了对直投基金寄予厚望，券商也开始主动增资旗下直投子公司。其中，东吴证券今年年初公告称，将对全资直投子公司东吴创业投资增资3亿元；国海证券在其再融资计划中，明确表示将以募集资金中的一部分用以加大对直投子公司资本投入；而在去年，国元证券、兴业证券等多家券商均公布旗下直投子公司的增资计划。