证券时报多媒体数字报

　　美国模式：转型经济转向服务业

　　从海外经验看，服务业是经济转型的最重要方向。然而随着经济增长、社会分工的深入，服务业的分工也逐步细化。我们大致可以将服务业分为三大类：第一类为满足企业需求，可以称为生产性服务业，第二类为生活性服务业，主要满足居民需求，而第三类是由政府提供的公共服务业。

　　生产性服务业可以定义为“产业的中间人”，它贯穿了工业企业产业链的始终，其中与上游相伴的包括市场研究、风险投资、产品设计等信息服务行业，与中游相伴的包括质量控制、会计、法律、保险和人力资源等专业商业服务业，而与下游相伴的包括广告、物流和销售等行业。

　　生活性服务业直接面对居民的各类需求，例如以衣食住行用为代表的基本需求催生了批发零售、餐饮、酒店、客运等行业，以学习、交流、医疗、娱乐、理财为代表的升级需求，则催生了教育、信息服务、医疗护理、游戏表演及金融理财等行业。

　　上世纪70年代以后美国的服务业持续高增：一是其平均增速远高于制造业；二是其几十年以来几乎没有经历过衰退，唯一一次负增长还是在2008年金融危机时期，而2010年时美国的服务业便超越了危机以前的水平。目前，美国的私人服务业从大到小包括金融地产、专业商业、批发零售、医疗教育、信息服务、娱乐文化、交运仓储等七大类。其中金融地产、专业商业、教育医疗服务业占GDP比例持续上升，仅有批发零售业占比持续下滑。

　　在经济转型开始的第一个十年里，以专业商业、教育医疗、金融地产、文化娱乐及信息服务业为代表的五大服务业增长最为迅猛。以1977年~1987年10年的平均增速考察，专业商业增速最快，而从其中的细项来看，计算机管理信息系统、企业管理咨询、法律咨询等行业发展相对更快。教育医疗业在这十年里年均增速也接近12%，仅次于专业商业，其中的医疗和救济行业增速较快。我们还注意到，金融地产服务业虽然整体增速排名第三，但是其中的基金信托发展是所有服务业中发展最快的，其在1977年~1987年的平均增速高达32%，远超同期8.8%的名义GDP增速，即便是在1977年~2009年的30年间，其平均增速也达到惊人的17%，远超同期6%的名义GDP增速。此外，证券业的发展也相对较快。信息服务业和娱乐文化业增速相当，年均基本在10%左右。

　　中国的情况：在1995年以后经济减速的数年中，服务业增速持续超过第二产业增速。这也意味着，如果未来中国经济潜在增速下滑，那么从历史经验看，服务业或相对更好。目前最新的中国服务业结构数据只更新到2007年，我们可以将其与美国2010年的服务业结构比较，不难发现卫生福利、文化娱乐业两国的差距最大，美国占比是中国5倍以上。专业商业服务业是中国的4倍。而美国房地产业虽然达到了中国的2.7倍，但它包括自有住房估算的租金，因而夸大了差距。此外，美国信息软件、金融、批发零售、住宿餐饮业占比都是中国的一倍以上。因此，中国相应的服务业都存在巨大成长空间（请参看图4）。

　　日本经验：转向高端制造业

　　除了美国模式，即服务业大发展之外，中国经济转型的另一个方向是高端制造业，这与日本经验类似。仿照对日本制造业的划分原则，将中国的所有工业行业分为四大类，其中纺织业是低端落后产业，服装制造业等属于劳动密集型行业，化工、造纸、有色及黑色金属等行业属于资本密集型行业，而医药制造、交运设备、仪器仪表、电气机械、通用设备属于资本技术密集型行业。

　　1995年以来，我国持续净出口劳动密集型产品，资本密集型产品在2004年净进口开始减少，并在2006年前后由净进口转变为净出口，这和中国在2005年之前大力投资钢铁，造纸等资本密集型行业是相对应的。目前我国的技术密集型产品仍处于净进口状态，但从2008开始净进口量已经有所缩小，目前许多子行业正处于大规模的进口替代发展期。因此，各类产业进出口消长变化，反映出我国产业正在经历从劳动密集到资本密集再到技术密集的升级。

　　从利润率的角度来观察制造业升级，例如机械行业利润率从2009年后持续高于整个工业企业利润率，也从侧面印证了机械行业具有更大的增长空间和发展动力，这和2006年以来机械行业的进口替代密不可分。从各子行业2010年进口依存度来看，超过10%的行业有内燃机械、工程机械、仪器仪表、食品包装机械等行业，并且从2006开始它们中的大部分已开始进口替代，尤其机床工具和工程机械行业。内燃机械虽然还没到拐点，但从进出口依存度和净进口变化趋势来看，未来具有较大的替代空间。我们研究发现，内燃机、仪器仪表、食品包装机械行业利润率在2007年至2010年间已可获取比行业利润更高的超额利润率。

　　因此，中国服务业和高端制造业中都存在着许多细分子行业，它们具有广阔的成长空间，其将构成未来十年中国经济增长的主要动力，也是中国经济转型的方向。 （国泰君安宏观分析团队）