证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 陈楚

　　干练、专业、朴实、勤奋、敏锐，这是在经过近三个小时的访谈后，时代伯乐创业投资管理有限公司合伙人、投资总监欧阳明给证券时报记者的印象。这位以私募股权投资（PE）作为自己职业发展方向的湖南人，在地产、IT等不同的实业部门浸淫多年，又有着丰富的PE投资经历。以研究创造价值、以服务创造品牌、以业绩回报客户，这是时代伯乐和欧阳明的追求。

　　“PE投资闭着眼睛赚钱的时代也许一去不复返了，去泡沫化后，只有那些对资本市场有深刻认识、拥有丰富的项目资源和专业能力，整合资源能力强的PE才能生存下去。”欧阳明表示。

　　一二级市场互相联动互为促进

　　欧阳明最近心情不错，原因无他，时代伯乐旗下基金去年投资的10个项目，今年预计申报上市材料的，就有5个左右。据介绍，时代伯乐目前投资的项目主要分为三个组合：短期项目为预计企业1年内上报申请申报材料的、中期项目为预计2~3年内可以申报材料的、长期项目为预计4年左右可申报材料的。如此“短-中-长”三类投资项目相结合，既可以享受到企业短期上市之后的成果，又可以享受企业高速成长带来的果实。当然，不排除部分项目成功的可能性较小。欧阳明表示，在选择具体投资标的时，时代伯乐遵循三步走的策略：看大方向、精选行业、精选企业。

　　“我们进行PE投资的目标，不是仅仅赚取一二级市场间的价差，而是追求充分享受企业的高速成长。”欧阳明认为，新股发行体制改革后，一二级市场间的价差将越来越小，这对专注于企业上市前进行投资的机构影响会比较大，部分投机性PE基金会淡出市场，但对侧重于投资种子期企业的PE影响有限。“任何一个领域，假如能轻松赚10倍甚至20倍的时候，市场秩序一定会被破坏得一塌糊涂。新股发行回归理性后，会把一部分投机者清除出去，有实力的PE才能更好地选出符合国家产业政策的企业来。”欧阳明说。

　　时代伯乐投资团队中，有不少人在二级市场上有着经年累月的实战经验，对股票市场体认较深。这也使得时代伯乐在选择投资项目时，会综合一二级市场的判断标准，互相补充、互为验证。比如二级市场的研究员进行调研时，上市公司会有戒备心理，或者“报喜不报忧”。但一级市场的投资人考察一家企业时，就可以全方位地从企业所在行业的上中下游等多个角度进行考量，获得公开市场之外的很多信息。

　　“我们的投资经理在对企业进行考察时，容易陷入主观的泥淖，这个时候我们就会请二级市场的行业研究员来进行把关，比如企业所在的行业前景如何？是否受到资本市场的关注？机构投资者会不会认同企业的投资价值？”欧阳明说，这种一二级市场互相联动互为促进的投资体系，有助于时代伯乐更好地规避风险，选择有投资价值的项目。

　　青睐跳跃式产业升级的企业

　　“我们过去的投资以消费品为主，包括服装、食品饮料、户外休闲品、家纺等。同时也有高端装备制造，云计算、新能源、节能环保等战略性新兴产业。”欧阳明告诉证券时报记者，传统产业里有利于降低能耗、提高资源利用效率、提升产业档次的项目也会重点考虑。

　　欧阳明大的投资逻辑是：结构转换和产业升级将成为未来中国经济不可逆转的大方向，这也意味着中国经济的驱动力将以投资为主逐步过渡到以消费驱动为主。在消费品领域，职业投资人的使命就是寻找到那些规模快速增长、产品具有核心竞争力、管理团队具有企业家精神的品牌消费企业。在高端消费品领域，随着中产阶级的崛起和富裕人群的扩大，奢侈品的规模和市场空间将呈几何级数增长；而在中低端消费品领域，随着老百姓收入水平的提高，很多过去成为“奢侈品”的消费品将进入中国居民的日常消费，这一领域的空间之大之广，不言而喻。

　　欧阳明在调研中发现，在消费品行业供不应求的过去，不少企业家心浮气躁，热衷于赚大钱、赚快钱，但在商品整体上严重供过于求的当下，行业竞争激烈度与日俱增，这就倒逼企业家注重中高端技术的研发，通过产品升级换代来满足消费者多元化的需求，从而带动整个行业的产业升级。

　　“我们最关注的就是那些跳跃式实现产业升级的企业，这些企业能够在很短的时间内拉开与竞争对手的差距。”欧阳明说，此类企业除了有可能在消费领域出现外，在方兴未艾的移动互联网领域，也极有可能诞生。

　　对于欧阳明来说，一天约谈四五批企业家是常有的事。“做投资最大的好处是，每一天对我来说都是新的，因为可以见到不同的人，不断深化对行业和具体企业的认识。因为有兴趣，并不感到累。”欧阳明要求投资团队每人每周至少看三篇不同企业的招股说明书，每人精选两个行业进行深入研究，每人每月就自己研究的行业写一篇原创内容不少于90%的研究报告，以此不断强化投资团队的研究实力。

　　PE投资重在创造价值

　　在不少市场人士看来，不少创投企业在企业上市前进行股权投资，意在分享一杯上市的高溢价盛宴，而在欧阳明看来，PE投资绝不是简单地分享价值，而是去创造价值。具体而言，企业家在实业层面是行家里手，但对资本运作了解的却不多见。实际上，企业上市涉及到政府机构、保荐人、股东、律师事务所、会计师事务所、投资者关系维护等多个环节，牵涉到各方利益，“我们应该站在大股东的角度，协调好各方利益，最大限度地保护好股东和投资人的利益。”欧阳明透露，为了给投资的企业创造价值，时代伯乐尽自己最大的能力充分整合各种资源，在企业的战略定位、财务咨询、上市辅导等多方面给予建议，甚至包括利用自己的人脉资源给企业解决银行贷款、争取订单、引进有利于企业发展的战略投资人等等。

　　“时代伯乐的核心投资团队中，既有大型券商研究所所长出身的，也有公募基金的投资总监、银行高管、企业高层、资深律师、财务总监出身的，我们综合了产业资本和金融资本的诸多优势，这种‘杂交’优势，有利于我们更好地履行机构投资人价值发现、整合资源的功能，提高上市公司的知名度和美誉度以及申报发行的效率。”欧阳明举了一个例子：有企业因为不熟悉资本市场游戏规则，对相关手续和法规了解不深，导致后面的上市材料申报、发行路演非常坎坷。时代伯乐在这方面积累了丰富的经验，可以帮助企业少走弯路。

　　此外，在企业上市后，时代伯乐还会尽力帮助企业做好市值管理，改善企业的投资者关系维护，帮助企业在资本市场塑造更好的形象。“我们绝不是一锤子的买卖，而是着眼于帮助企业在上市前、上市后不断健全公司治理结构，打造A股市场上的‘好孩子’形象！”欧阳明表示。

　　得益于上一轮牛市的推动，PE投资近几年出现了飞速发展，“泡沫论”、“未来五年至少五成的创投机构会倒闭”，诸如此类的预言和观点不时见诸报端，在欧阳明看来，“二八原则”同样适用于PE投资，也就是说，随着行业的优胜劣汰，未来一定会出现20%的创投机构投资80%的项目、赚取80%的利润。

　　“在面临行业整合和洗牌的大格局下，时代伯乐将迎难而上，争取每个投资的项目都是精品，拿出漂亮的投资业绩，给投资的企业提供一流的增值服务。”展望未来，职业投资人欧阳明显得信心满满。