证券时报多媒体数字报

　　本周（2月27日至3月2日）3涨2跌，借着周五较大的涨幅，沪深300指数全周累计上涨了1.23%。目前，沪深300指数日K线仍保持在60日均线以上，季均线斜率也向上，为标准的偏多格局。

　　上周我们提出瑕不掩瑜的观点，主要内容为：多方表现优异，价差连续上升，当涨幅较大后，也能顺应市场情绪作出调整，并在低位主动回补。所以，瑕不掩瑜，还不到看空的时候。本周的表现更优于上周，贴水只出现过20分钟，全周平均升水0.39%，也高于上周的0.15%。

　　本周媒体上经常出现的词汇是“跳水”。说的是周一尾盘、周三下午和周四尾盘。大概是涨多了，令人心慌。如果细看一下，这三次跳水的幅度分别为：周一14点15分至15点整，下跌1.38%； 周三11点整至15点整，下跌1.22%；周四14点5分至15点整，下跌0.55%。

　　而在股指期货投资者的眼中，这样的回调则是绝佳的买进机会。价差图显示，周一和周三的回调，期指升水稳步增加，完全看不到杀跌的迹象（杀跌将导致价差收敛）。在看涨的市场中，回调低接，低了买气强一些，实属正常。但是请注意，周一和周三的收盘价，分别为2656.57点和2634.14点，为2011年11月18日至上周五的新高。由此可见，多方的信心有多强。

　　更好的解释是，周一14点20分到25分，现货下跌了11.12点，同时间持仓量下降2444手，价差从-0.05%涨到0.34%。这就说明不是多方离场急，反而是空方急于减仓。因为多方离场交易指令是卖出，空方离场是买进。 价差增加，就是空方离场愿望更强。同样的情况在周一和周三还有，而且，无一例外都是价差在增加。可以说，就股指期货的走势来看，并非真正的跳水。

　　各位也许看过趋势线的理论。在上涨的时候，上升趋势线连接的是每次回调的低点。为何不连高点呢？我们的理解是，出于防守的角度，只要低点不破，保持向上趋势，牛市就可以继续。也是道氏理论通过观察潮汐得出的结论，只要每次海水退去时，都比上次高，就处于涨潮的阶段。所以，现阶段最重要的观察重点，就是每次回档，多方还有没有承接意愿。本周一到周四，是下跌势。找出每天的低点，看看当时的价差，就可以发现多方信心不减。

　　本周虽然沪深300指数小幅上扬，但由于期指持仓量的排列稍差，全周多方累计亏损1357万元。

　　从2月17日开始，近月合约持仓量22日移动平均线再度步入上行通道。原因在于，IF1203的持仓量高于IF1202的水平。这是否意味着1月9日持仓量下降，大盘由空翻多的讯号消失了呢？我们并不这样认为，前期持仓量减少，定性为空方离场，为偏多预期，而且取得成功。而如果持仓量出现上升，更应该理解为多方进场，延续看涨。 　（作者系东方证券分析师）