证券时报多媒体数字报

　　深交所今日公布了《关于完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度的通知 》。该规定主要内容有两点：一是盘中涨跌幅较开盘价达到10%时，临时停牌直至当日收市前3分钟进行集合竞价；二是当日换手率达到50%时，临时停牌直至收市前3分钟进行集合竞价。

　　新的警示性停牌制度较原有规定更严厉：一是触发停牌的涨跌幅条件更求更低，这无疑是加大了对中小投资者盘中非理性追涨的警示力度；二是增加换手率50%的触发条件，这使那些专事打新并在上市首日卖出获利投资者的“盈利”难度加大，未来投资者投资一级市场，必须将更多精力放在分析上市公司基本面上。

　　新规定的主旨在于进一步加强对中小投资者的保护。一线监管机构不久前发布一份报告显示，参与上市首日炒作的主要是中小投资者，部分个人“炒新”行为倾向明显，无视风险，盲目追高，推高股价，最后损失惨重。统计表明，在股价被拉升后追高买入的账户中，约有94.7%的账户亏损。相比之下，在新股上市首日全天交易中，基金、券商、保险等专业机构投资者表现相对理性，较少参与首日买入。因此，对于自我保护能力较弱的中小投资者进行充分的风险提示是必要的，警示性停牌就是风险提示的一个方面。

　　过去一两年，新股“三高”和上市首日非理性炒作引人注目，一二级市场之间的失衡已成为A股制度性缺陷的一个显著方面，备受关注。此种弊端除造成中小投资者的巨大损失外，还破坏了整个市场的定价效率。

　　必须认识到，新股高价发行本质根源还在二级市场。由于一级市场在前二级市场在后，所以人们很容易从直观上得出一级市场决定二级市场的错误印象。解决一级市场乱象，促进一二级市场协调发展，在一级市场上加强监管、建章立制无疑是必要的，但促进二级市场理性交易和有效定价，从长远看实则是更为重要的任务。此次加大新股上市首日警示性停牌，思路无疑是正确的。

　　同时我们还必须认识到，提高警示力度只是促进二级市场理性交易的手段之一，是某一阶段的选择，只能当作“扶中小投资者一程”的工具，不能当作长效药。从长远来看，交易理性化有赖于市场生态和投资文化的转变，如在加大打击交易操纵行为和对投资者进行大量警示之后，投资者变得成熟，则上市首日交易的种种阶段限制性制度安排就可以逐步退出江湖。