证券时报多媒体数字报

　　2012年中国经济增速目标定为7.5%，首次不再“保八”。从国际经验看，在经济发展到达一定程度，进入起飞赶超阶段到成熟阶段的过渡期后，经济增速的平均水平通常会下降3-4个百分点。在中国当前的经济转型时期，7.5%的增速并不算低！

　　由于目前中国经济正处于增长模式转换和经济转型的关键时期，中短期来看，中国经济潜在增速下降。中国劳动力无限供给的时代已经过去，“刘易斯拐点”已悄然逼近；资源、环境的承载力接近极限；未富先老，中国老龄化提前到来；以上种种因素，导致了生产成本的重新构建。各种经营要素的重要性正在重新排序，这一过程在给中国经济结构带来的震荡和冲击的同时，决定了中国经济未来运行的特征，也将使中国经济的未来潜在增速下降。

　　首先，在经济发展的福利赶超阶段，保民生的福利体系建设需求，将改变原有的经济发展轨迹。其次，在调整结构和节能、减排的目标下，旧产能需要淘汰，再工业化的过程需要适当降低经济增速。第三，在区域经济中，新经济增长极区域的培育，需要一定的时间。第四，为实现货币深化进程逆转，需要在一段较长时期内，实行偏紧的货币政策。

　　具体而言影响中国经济增速将下降有如下七点：1、“人口红利”进入后半期；2、城市化进程放缓；3、“入世”初期扩张效应衰减；4、大规模基础设施投资高峰期过去；5、全球产业转移趋势变化，比如劳动密集型产业开始外移；6、资源、环境承载力的约束增强；7、货币积累过多的副效应开始体现，比如企业越来越多地热衷投机赚快钱，资产泡沫等。

　　从过去的经济运行态势看，过去30余年中国经济增速的适宜运行区间为9%-11%，平均值为10%。那么，在中国经济转型下，新成长阶段下中国经济的合适增速为多少呢？国际经验告诉我们，6%-9%是一个较为适宜的区间！

　　从日本经验看，在经济起飞时期，适宜的真实GDP增速在8%-11%间；在起飞到成熟间的经济过渡阶段，适宜的真实GDP增速在4%-7%间；在经济成熟阶段，适宜的真实GDP增速在0%-2%间。在不同阶段，经济潜在增速下降的每个台阶高度是4个百分点。

　　从台湾经验看，不同阶段经济潜在增速下降每个台阶高度是3个百分点。台湾地区经济在上世纪60年代-70年代、80年代至亚洲危机及之后3个时间段，GDP增速经历了明显的阶段性特征。

　　韩国经济正处于步入经济成熟期的过渡阶段。在从经济起飞阶段到目前的过渡阶段，经济潜在增速下降台阶高度是4个百分点。从印尼看，从经济起飞阶段到目前的过渡阶段，经济潜在增速下降台阶高度是3个百分点。

　　中国经济目前仍然处在经济起飞的后半期，经济发展阶段正处于向过渡阶段转化的准备时期。因此我们认为，9%以上的增速在新经济阶段下属于经济繁荣时期的水平。中国经济回落，从性质上说，并不是“衰退式”的回落，而是“退热式”的回落。从均衡、可持续增长的角度，GDP增速超过9%的增长极易引起“过热”反应。我们认为，中国经济潜在增长率和合意增长区间应该在6-9%之间；只有GDP增速低于6%，中国经济运行才算进入衰退。

　　2012年中国经济增速仍将适度回落。短期看，有多种因素促使经济增速可能持续当前的缓慢下降趋势：货币持续紧缩降低需求扩张水平；高通胀对短期的消费和生产都产生了较大抑制作用；世界经济持续疲软及转型带来的进口增长，带来净出口的继续下降；对推进经济转型和消除滞胀较为“对症”的供给管理政策，并没有成为政策基石。

　　（作者单位：上海证券研究所）