证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 程林

　　在沪深证券交易所制度创新的推动下，储架发行制度有望进一步深化。目前我国对公司债审核较为严格，一方面控制了风险并保护中小企业私募债投资者利益，另一方面也造成了核准时间长，流程冗长和发行人融资需求得不到满足的问题。业内人士建议，可考虑借鉴美国储架注册制经验，根据发行人的公司资质、信息披露水平分类处理。

　　业内人士建议，对于资产规模大、信息披露水平高的公司可以实行简化审核流程，提高核准透明度，保护其融资自主权；对于信用披露质量高但信用评级低的公司，可考虑在交易所的固定收益平台发行，由机构投资者参与，这一方面能保证发行效率，另一方面又能避免个人投资者风险承受能力不足。

　　据记者了解，在另一个层面，我国公司债发行实践中，已初步引进了储架发行的方式。所谓储架发行制度，是指允许发行人在注册说明书生效后连续多次发行证券。2007年8月中国证监会颁布的《公司债券发行试点办法》第21条明确规定：“发行公司债券，可以申请一次核准，分期发行。自中国证监会核准发行之日起，公司应在六个月内首期发行，剩余数量应当在二十四个月内发行完毕。超过核准文件限定的时效未发行的，须重新经中国证监会核准后方可发行。首期发行数量应当不少于总发行数量的50%，剩余各期发行的数量由公司自行确定，每期发行完毕后五个工作日内报中国证监会备案”。

　　在此前长江电力债券发行中，其实际上是获得了发行80亿元公司债券的核准，首期发行40亿元，剩余额度在核准之日起两年内择机发行，从而首次实现了公司债券发行的“储架发行”，即一次核准分期发行。这种制度的安排一方面可以提高债券发行申报效率，降低审核成本、节约时间；另一方面，发行体可以根据对市场利率水平判断和资金需求状况，进行有节奏地发行，降低融资成本。

　　有关从事债券发行的专业人士对记者表示，预计储架发行制度将进一步展开，债券储架发行在我国现阶段重要性在于，目前债券融资主流多为大型国企，不利于资源配置。对于高科技企业和中小企业而言，它们的资金需求具有单次资金需求数量少，但资金需求的频率高特点。储架发行有利于中小企业根据项目进展以及市场的波动，寻找最佳的发行时机，及时通过资本市场获得所需要的资金。