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　　证券时报记者 朱凯

　　在国债期货、中小企业私募债等创新品种即将推出之际，在债市创新方面，推出债市风险对冲工具，弥补衍生品市场空白也呼声渐高，而偿债基金则是目前监管部门针对中小企业私募债制定的风险保障机制。

　　2010年10月，我国首次在银行间市场推出了中国版的信用违约互换（CDS）工具，这对于完善市场风险发现机制，无疑具有里程碑的意义，但其进一步发展已面临瓶颈。

　　CDS（Credit Default Swap），是一种双边金融契约，主要针对债券违约风险进行保障。具体而言，在契约期限之内，CDS买方向卖方支付一定的信用保护费用，卖方则承诺当合约标的资产发生相应信用违约事件时，向买方赔付参考资产所遭受的损失。

　　在成熟市场国家，CDS被企业、银行、保险及再保险机构、资产管理公司以及对冲基金等广泛采用。在海外市场，银行机构是CDS的最大购买者。实际上，在近几年的欧洲债务危机中，希腊等重点风险国家的国债CDS卖方，正面临何时以及怎样向买方进行赔付的问题。据悉，国际掉期业务及衍生投资工具协会（ISDA）对此正在进行相关投票。

　　自中国银行间市场交易商协会于2010年10月29日发布《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》以来，中国特色的CDS已正式推出，目前它包括信用风险缓释合约（CRMA）和信用风险缓释凭证（CRMW）两大类。

　　在经历全球金融危机的涤荡之后，“成也萧何，败也萧何”的CDS产品，其结构已开始重归简单和标准化，并向风险管理工具的基本功能回归。而我国恰由于尚未出现真正的信用违约事件，上述CRMA及CRMW的发展前景仍然巨大。

　　不过，据银行间市场交易商协会相关统计数据，一年多来“中国版CDS”的创设及交易并不活跃，仅仅完成了“从无到有”的过程，进一步发展已面临瓶颈。同时，其参与机构仍以商业银行的单一构成为主，买卖较为清淡。对此，国内研究机构指出，国内市场由于监管、投资偏好及缺乏信用事件等原因，银行成为最主要的卖方，但买方条件仍不够具备。

　　不过，针对中小企业私募债，相关监管部门已在着手研究考虑建立偿债基金对违约风险进行保障。对于偿债基金的来源，上海证券交易所理事长耿亮指出，初步考虑的情况来看，其来源一是从发债主体提一部分，二是上交所从自有资金中拿出一部分。可以相信随着推出条件的进一步成熟，配套风险机制的确立也将加快。