证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　见习记者　刘璐

　　与银行间债市相比，目前我国证券交易所市场活力仍显欠缺。拥有最大债券托管量的银行、保险等机构，入市意愿并不强烈，影响了交易所债市交投的活跃。不过，随着中小企业私募债这一品种的推出，交易所债市将大大增强对机构的吸引力。

　　据Wind资讯显示，2011年全年银行间市场新发债券数量为1604只，而深沪证券交易所的发行数量则分别为101只和237只，发行数量合计仅为银行间市场的21.07%。除数量的悬殊，债券托管金额的差距则更为突出。

　　受访业内人士指出，银行间市场债券品种与期限配置都较为齐备，机构参与度高，市场流动性好；而交易所市场由于品种相对单一及流动性欠缺，易于资金抬升债券估值，因此，相对银行间市场而言，其投资收益也会受到限制。

　　据了解，我国证券交易所早已推出的固定收益平台，能够满足机构的批量交易，但其询价方式与交易模式仍类似于银行间市场，只是标的券种隶属于交易所。

　　分析人士称，无论在哪个市场，“赚钱效应”始终是第一位的，近期力推的中小企业私募债券问世后，由于高风险与较高收益相匹配，势必会吸引部分机构进入。

　　在交易方式上，银行间市场以一对一询价为主，辅以做市商制度和经纪商制度。而在交易所债券市场，以上交所为例，采用竞价交易机制和做市商制度相结合的方式，其中竞价交易在场内进行，做市商制度在2007年建立的固定收益平台基础上实行，但受限于交易方式单一、债券存量低和资金规模小等因素，市场交易量不高。同时，目前上市商业银行只能通过竞价系统购买债券，并且仅能参与现券交易，无法进行回购。对此，多家券商建议应明确银行可参与交易所回购市场；完善交易所债券集中竞价系统，增大单笔申报的上限；建立“报价+竞价”混合交易制度。

　　从政策上看，相关部门已允许上市商业银行进入交易所市场。但受交易习惯及品种与估值的限制，目前活跃在交易所市场的机构仍以券商、基金等为主。由于具备跨市场操作的可能，他们已成为两个市场互通互联的主要力量。但实现交易所市场的做大做强，银行的进入仍不可或缺。

　　金元证券固定收益部研究主管王晶向证券时报记者表示，当初对商业银行实施“禁令”，主要是出于风险控制的考虑，限制其资金流入股市等非固定收益市场。据了解，目前仍不允许银行参与交易所的国债回购。