证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 付建利

　　谈起投资，深圳市海榕投资管理有限公司执行董事方烈先从资金“趋利”、“避险”的两重天然属性开场。

　　方烈尤其重视从流动性和资金面来观察股票市场。他认为，对于投资和投机资金来说，2011年股市是“避险”之地，而房地产信托、高利贷、私募股权投资（PE）、银行理财产品是趋利之所。而在今年，房地产成为“避险”之地，方烈的一些做高利贷的朋友，今年也对房地产投资保持相当谨慎的态度。方烈注意到，尽管外汇占款减少，银行信贷投放同比下降，但沪深两市在近几日的震荡调整中成交量并未出现明显减少。这说明在房地产、艺术品等领域挤泡沫的过程中，社会投机性资金已经进入了股市。毕竟，天然具有逐利冲动的资金不可能憋太久。从产业资本的角度来讲，不少股票确实具有了投资价值，增持的行为从去年年底就开始了。从上述视角来看，方烈认为，股票的绝对价位和估值在经过“双降”之后，A股市场不少股票确实出现了投资价值。

　　但方烈也认为，今年不可寄希望于大牛市。原因是：今年以来，银根相比去年同期有所收紧，民间资金、境外热钱投资股市的热钱仍然不高。更为关键的是，实体经济减速成为必然性事件，政府已经下决心降低经济对房地产的高依赖度。接下来将通过结构性减税，对金融、电信等垄断性行业逐步向民资开放等举措促进经济转型升级和吸纳就业，就此而言，方烈认为今年房地产股票的上涨已经充分反映之前的各种利好，后市“不可寄予太大希望”。同时，中小板和创业板很多股票仍然存在估值泡沫，题材股炒作热火朝天，其中隐含的风险不可不察。

　　方烈目前对银行股的潜在风险尤为重视。他的逻辑是：过去两年房地产的利空已经消化了很多，但不少银行股的绝对价格仍然逆势上扬，这与银行业坐拥垄断、利润有保障高度相关。在经济下滑的背景下，中小企业抗风险的能力会减弱，地方融资平台的贷款很多今年到期，银行的不良资产会逐步浮出水面。通过草根调研发现，银行信贷有效需求在减少，加上存款减少和息差下降，银行业绩会出现减速，由此对银行股的上行形成掣肘。加上不良资产率上升，大盘的上升空间将受到银行股的压制。今年银行股业绩增长有可能远远低于市场预期，从而使得银行股维持低估值。

　　“只有这些‘表面繁荣背后的隐忧’被充分体现，银行股经过了‘逆境’的考验，A股市场才有可能再来一波牛市。”对于欧债危机等海外利空因素，方烈的观点非常鲜明：看得见的危机都不值得悲观，只有那些未被市场预知的危机才是真正的危机！这就好比开车时前面遇到了一个坑，看见了的话减速或绕个弯即可轻松化解风险，看不见才是真正的风险。

　　在上一轮牛市中，方烈从贵州茅台、张裕A等股票中斩获颇丰。如何寻找下一个贵州茅台、万科A、三一重工和海螺水泥？方烈认为，中国经济的未来肯定不能靠钢铁、水泥等行业拉动，被污染的大气、越来越稀少的蓝天白云、居高不下的油价，倒逼着中国经济将在一个较长的时间内逐步转型，为此前粗放式的发展方式“还债”。“还债”的过程中会产生诸多新的投资机会，比如消费领域，比如新兴产业。

　　方烈对新兴产业颇有偏好，尤其是对IMT（网络、通信、传媒）和节能环保。这些领域尽管起步会较为艰难，但未来一定能够产生股价翻8倍、10倍的牛股！关键是需要投资者提前布局，慢慢地看，仔细研究。“我会花更多的时间在新兴产业，持续跟踪，一定会有惊喜的！”方烈说，很多时候，投资无关乎技巧、智识和出身，关乎耐心、勤奋与常识。