证券时报多媒体数字报

　　我们从可贷资金规模和银行资产配置效应两方面来推测2012年的信贷扩张规模。

　　对于存款增速的假设：我们认为，居民储蓄存款是模拟总体存款变动的良好指标，两者在趋势和波动性上保持一致。2011年11月，储蓄存款、总存款的增速均为12%。我们的中性假设在于明年维持14%增速，悲观预期维持12%增速。

　　对于商业银行资产配置的假设：考虑央行下调准备金率3次，银行准备金资产会减少约1万亿。同时随着人民币汇率双边波动增加，海外净资产的持有占比增加至2.5%~3%，其他对于同业净资产、证券投资比例维持目前水平不变。

　　在此假设基础上，预计可贷资金规模大致在8~9.5万亿之间。在银行主动收窄贷款以平衡“久期”的基础上，我们认为贷款增速维持在8万亿将更为可能。

　　对于广义货币增长率的预测：我们以信贷预测和外汇占款增速来预测广义货币增长。外汇占款的变化使用2009年末迪拜、2010年5月希腊债务危机的资本流动情况作为基本假设，外汇占款的平均增速大约在15%~16%。

　　在今年新增信贷7.3万亿、外汇占款增速与去年相同的基础上，我们对于广义货币增速进行了敏感性分析。在新增贷款8万亿、外汇占款增速16%基础上，广义货币的增速仅为13.2%，这远低于目前市场的一致预期。

　　（曹阳）