证券时报多媒体数字报

　　编者按：优秀的投资人大多有着自己独特的投资秘笈。深圳新同方投资管理有限公司董事长刘迅在这一点上尤其明显。刘迅偏好那些暂时被称之为“小”的行业，比如超市、医疗器械、新能源电池。随着中国经济的结构转型和升级进程的推进，这些行业未来不排除会成为“大”行业。不断地寻找能够激发经济增长和企业成长的动力，成为刘迅投资生涯的最核心命题。

　　证券时报记者 陈楚

　　投资先看经济效率

　　在刘迅眼里，经济效率包括两个方面：广义的经济效率是指宏观经济整体的运行效率，比如经济结构的优化、新能源和新科技带来经济模式的转化升级等等；狭义的经济效率则是指具体到上市公司自身，生产效率、劳动效率、企业运作结构优化等等。

　　“我对目前这波反弹之所以不抱太大的期待，主要是因为觉得中国经济的效率并没有得到根本性的提高。”刘迅表示，从2008年至今，中国经济的效率实际上并未得到非常明显的改观，社会财富过多地集中在房地产等领域。过多地往市场投放货币，使得社会对货币资源的分配期望过高，一旦经济出现问题，投放过多货币成为惯性解决方式。久而久之，经济发展和投资决策往往跟着政策导向走。

　　从全球经济来看，强势的利益集团并未因为金融危机遭到财富的大幅缩水，反而是普通劳动力的收益被摊薄。各国政府习惯于用“拖”的方式应对经济难题，“以拖待变”成为习惯性的路径选择，没有实体经济的引导，各国政府的改革往往是倒逼式的，缺少主动性。刘迅认为，投放货币的目的本来是为了改变经济结构，但实际上效果往往不尽如人意。

　　在刘迅看来，一轮大的牛市通常发轫于新能源、新科技、新经济模式的诞生。其背后更深层次的原因是：这些新模式的诞生提升了经济的运行效率，由此带来社会财富的膨胀和企业盈利水平的提升。从这一角度考量，目前中国经济的效率并未得到极大改善，经济结构的转型和升级绝非一朝一夕之功，因此，股市的反弹更多地是因为流动性宽裕所致，这从题材股近期不断炒作即可看出端倪。“为什么很多不着边际的股票反弹幅度都不错？新股和次新股炒作也热闹异常？最根本的原因还是投资人对经济的前景预期不明。”刘迅认为，一个经济体的健康增长应该体现以人为本的理念，最典型的特征是下行风险小、自我纠错能力强，体现人本身的自然增长。

　　寻找“有动力的上市公司”

　　刘迅的核心投资策略是基于基本面基础上的精选个股。他说：“我们的预期要超越市场的预期，这样的股票拿在手里才放心！”和很多私募老总一样，刘迅早期也热衷于技术分析，但基于对“股价波动背后的因素到底是什么”这一问题的不断追问，他逐渐转向了价值投资。

　　刘迅的投资策略遵循的三个维度是：第一，着重于考察全市场企业利润的增速和宏观经济的整体运行效率；第二，密切关注货币投放，也就是股票市场的流动性；第三，市场情绪。在以上三个维度的基础上，刘迅还自创了一套测量股市“温度”的量化模型，这其中包括股票开户数、基金开户数等多个因子。

　　在考量具体上市公司的投资价值时，刘迅主要观察两个变量：企业本身的利润增速和估值高低情况。“上市公司业绩增长的真正动力还是来自于效率的提升，投资就是一个不断寻找动力的过程，即激发经济增长和公司成长的动力！”在刘迅看来，上市公司效率包括资产使用、人、机器、现金、存货、高管素质等多方面的效率，反映了企业对有形资产和无形资产的整合能力。

　　据刘迅透露，新同方的投资流程大致为：先选定股票池，再通过研究员调研、卖方推荐等多种途径不断找到好的投资标的，不断地丰富、更新和优化股票池。

　　“我现在正在找一些效率真正得到提高、被市场低估的投资标的。”刘迅向证券时报记者表示，他更倾向于提前布局一些“点”的层面，也就是部分细分行业的股票，比如医疗器械、电动自行车、新能源电池。在消费领域，他更倾向于布局大宗消费品、中低端消费品，如百货、超市。“有潜力的公司到底是不是好的投资标的，要经过经济波动带来的‘洗礼’。”

　　由于A股目前仍然是一个以散户为主的市场，在具体的投资操作上，刘迅还会考虑到散户的交易习惯。“交易行为影响股票定价，而交易策略又是跟着交易行为走的。”刘迅说，职业投资人的使命就是不断地去理解市场，然后尊重市场的规律，赚自己能力范围内能够赚到的钱。