证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 颜金成

  《Mad World》，英国乐队Tears For Fears的一首歌。除了旋律优美外，“疯狂的世界”这个歌名也常让人慨叹万分。投资市场，比一般的场合更为疯狂。

  “人们最难认清的其实是他自己”日本心理学家石井裕之说。人们生而容易把自己归类于优秀的那一边，我便是如此。以普通的智商和学历，却妄想通过深入的研究，在价值投资方面取得成果，这是一件疯狂的事情。当像我这样的人多了之后，这种疯狂就成为了一个世界。

  上一期专栏的文章是《给价值投资者的三条安全带》，思考再三，我还是觉得，对投资者的提醒还不够到位。有一个关键的问题，需要作为专门的话题来交流，那就是研究能力的问题。

  市场上主流机构的研究人员都是从各大高校毕业的高材生，他们专注于财务报表、国际、国内金融市场、行业周期的研究。毕业后到了投资机构，他们自然而然的要利用这些工具进行投资。要让他们放弃这种工具，对他们简直是毁灭。

  欧洲证券教父科斯托拉尼说：那些华尔街的金童（名校高材生）每天的工作大部分是无用功。主流机构的主流研究者造就了市场的主流文化、价值投资，简直是一种身份的标榜，一种求真务实的象征。

  投资者以价值投资和基本面分析为工具，他就像华尔街的精英一样在为自己的投资打算，开口就知道了欧债危机，睡觉也要担忧布伦特原油。而那些以K线、波浪、神秘的时间周期做分析的投资者，多数时候被赋予赌徒、投机客的名号。不错，这是小学生都会的东西。

  当一个投资者以价值投资为工具之后，他最核心的问题是要以这套工具去选取他的投资标的。选择一家优秀的企业是宏大的工作，而一个普通的投资者，却要去完成它。经常有人说，我不看那么多，我就长期关注一家公司。但这仍然绕不开这个问题，你的前提是，开始必须选到一家好公司。现在A股有超过2000家公司，相信过去十几年来，能够保持业绩稳定增长、穿越牛熊的“好公司”不超过200家。也就是说，理论上，投资者随机抽取到好公司的概率低于10%。

  当然，我们应该相信，人是有主观能动性的。对于优秀的投资者而言，他们选到好公司的可能是很高的。投资者在筛选公司前，需要对公司产品、管理、行业、财务等方面进行系统的评估。首先，我担心普通投资者在获取这些信息方面存在困难，大部分的投资者只是看看研究报告，读读年报，看看新闻，大多没有条件去调研。即使调研了，他获得的信息肯定是片面和不完整的。当然，这还没考虑投资者能不能读懂财报、研究报告。

  我假设投资者能够获得完整的公司信息，然后，投资者将用他的大脑来加工这些信息，以辨别公司的价值。然而，我们的投资者又凭什么去选出优秀的公司呢？

  很多人想学巴菲特，做那种大道至简的投资。但这里的至简，是化繁为简之后的简，是股神做的事。大众投资者对一家公司的看好，多源于一个念头，一种偏见：看了一篇新闻，读了一份推荐的研究报告，在超市看到了这个公司的产品。也可能，你上班的时候总能看见这家公司的大楼。

  更多时候，大众投资者眼里的好公司，是别人说的好公司，比如，2010年至今，银行股被公认为是价值投资典范。结果是，这两年里，你承受着最大超过40%的亏损。