证券时报多媒体数字报

  元旦过后，郑糖在收储传闻刺激下强劲反弹，掀起一波春节攻势。目前传闻兑现，价格表现波澜不惊，持仓持续下滑，成交清淡，收储已经不能推动价格继续上行，但却封住了下跌的空间。

  收储仍在持续，没有出现低价竞相交储的情况，表明尽管面临一定的销售压力，但生产商对于后市还是抱有乐观态度。关注后期收储进展情况，如果后期的50万吨收储一直持续到消费淡季结束，那么糖价以往的季节性弱势将难以再现，而要上涨则需要新的推动力。

  现货市场依旧是淡销。我们从贸易商处了解到，目前白糖、淀粉糖销量都比去年同期淡不少。产销进度除了新疆同比增加外，南方产甘蔗糖的各省产销率均低于去年。产区报价变化不大，部分糖厂在销售压力下也开始调整报价或优惠出售。销区价格有涨有跌，整体维稳。

  4月份昆明糖会可能进一步调低全国产量，最终产量可能在1110万吨左右。虽然本榨季产量会增加，但仍将是产不足需。从公布的2月份产销进度看，库存同比小幅增加，但考虑到去年消费旺季有抛储，所以后期消耗这么多库存，销售压力不会太大。当然这一前提是没有走私糖的大量涌入。走私糖的控制力度将关系到今年的走势。整体而言，目前6650元已是糖的合理价格，而且今年国储库存同比大幅提高，国家调控力度增强，7000元以上会面临国家调控，上涨空间不会太大，今年糖价的波动区间可能会缩窄。

  操作上，1209合约多单少量持有，止损于6500元，做空则还需要等待，近期或将继续维持震荡。而下榨季的1301合约压力将会很大，如果后期1209合约与1301合约价差较近时，可以买1209合约抛1301合约。

  外盘原糖市场近期强势难维持。自去年11月份之后原糖整体维持在22美分-25美分震荡，近期走势较强，但难维持。基本面上，巴西中南部由于天气干旱，开榨要推迟，市场担忧其产量预期也可能被下调。原糖5月合约相对于7月合约升水有所扩大，期限结构也反映市场担忧没有足够的现货来交割5月合约和巴西的开榨推迟。

  多头认为巴西中南部开榨前现货市场供应偏紧，但这仅会对5月合约形成支撑。即使巴西中南部产量下调，幅度也不会太大，不会改变供给过剩的格局。大幅反弹都将给印度、巴西提供卖出套保的机会。终端用户都在等待下半年时再买，因为那时候市场的过剩量会增加，目前的买盘多是短期的和投机性的。

  短期，我们认为，反弹难以维持，调整是可以预期的，市场会在26美分受阻。中期来看，5月合约到期前市场可能继续震荡，依然会在23美分附近获得支撑，而5月合约到期后，原糖可能开始下跌，届时可能带动内盘下跌。但内盘受收储和消费旺季等因素，走势应该会强于外盘。5月份之后，抛外盘买内盘或将是个不错的选择。

  （作者系平安期货分析师）