证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  昨天是3月份最后一个交易日。上证指数以周K线四连阴收官，几乎将2132点以来的反弹成果吞噬过半。此前的市场超预期反转为持续下跌存在多种因素，但主要原因还是A股尚处在慢牛起步阶段，投资者信心犹显不足。二季度将至，随着经济面、政策面的进一步明朗和股市环境的不断改善，A股长期慢牛格局将逐步形成。

  非理性杀跌难以持续

  自3月14日上证指数出现年内天量大阴线以来，A股突改两会期间的强势整理格局，一举失守2400点、2300点整数关口，弱势形态堪比去年11月16日大阴线后的走势。尤其是本周非理性杀跌加剧，跌停潮、新股破发潮同时涌现。由于周三、周四两个交易日留下两个跳空缺口，沪指以超过4%的跌幅下跌近百点，按交易所公布的29日沪市A股流通市值126365.78亿元测算，流通市值缩水逾5100亿元。如果算上同期深市超过2500亿元的流通市值损失，这两根中阴线使沪深两市的市值蒸发超过7600亿元。我们认为，这种非理性杀跌不可能持续，主要有以下几点理由：

  其一，经济不会硬着陆。所谓“经济硬着陆”，是一个伪命题。温总理政府工作报告和国家“十二五”纲要都明确GDP增长预期目标是7.5%，调整一个百分点不可能出现硬着陆的情形。中国银行国际金融研究所本周三发布最新《宏观经济金融展望报告》，预计一季度很可能是中国经济本轮调整周期的谷底，2012年二季度中国GDP增长8.4%左右，CPI上涨3%左右，经济硬着陆的可能性很小。即使出现经济意外减速，如前两月规模以上工业企业利润27个月以来首现负增长，一直占我国进出口总值近1/8的深圳，今年在外贸方面也出现了负增长，可以看作是政策松动的反向指标，即经济不好，政策会更好。

  其二，流动性好转二季度体现。2月国内居民消费价格指数（CPI）明显回落，即使3月CPI略微反弹也改变不了全年回落趋势。2月，狭义货币供应量（M1）、广义货币供应量（M2）分别同比增长4.3%和13.0%，较上月分别提高1.1和0.6个百分点，双双从低位反弹，表明流动性好转将在二季度进一步体现。另外，根据2月社会融资规模环比温和回升、企业中长期投资意愿仍不足、人民币存款大幅增长、外汇占款恢复正增长等因素考虑，我们预计二季度银行流动性将继续放宽。多家机构预测， 3月份信贷投放将好于前两个月，3月份信贷投放规模或在8000亿元左右。

  其三，公募基金逆市加仓。海通证券数据显示，过去两周股指连续回落，公募基金集体逆市加仓。股票混合型基金仓位增加了2.2个百分点，至83.71%，处于2006年以来的高仓位水平。其中股票型基金主动增仓2.55个百分点。去年下半年至今年，许多基金募集了千亿资金，而千亿资金目前正处于建仓期。因此，部分基金除了主动投资外，还有部分基金处于被动投资。总体上，加仓显示出基金对未来市场谨慎乐观的态度，认为回调正是买入时机。

  期待政策利好提振信心

  虽然经济数据不理想，但近期A股下跌的罪魁祸首应该是政策预期的落空，未来走势要看二季度经济回稳情况和稳增长政策的推进。市场人士认为，目前光靠市场本身修复而出现的机会和空间都是很小，也许政策该在非理性杀跌中逐渐出场了。

  一是二季度降低存款准备金率概率增大。市场认为，央行当务之急是降准，不排除降息，以增加货币乘数、降低融资成本，扭转中长期信贷需求回落的局面。近两个交易日，地产指数逆势企稳回升，增加了市场对再次降低存准的预期。

  二是继续推进股市新政及实质性利好兑现。如协商降低股市分红红利税，新股发行体制改革向中小投资者倾斜，降低市场交易成本，对广东等地养老金入市试点予以配合支持。总之，进一步推进市场制度性改革、财税改革和金融创新，才能切实提振股市信心。

  三是各银行继续跟进下调了房地产首付利率。从增加商品房供给的角度，针对符合条件的房地产企业逐步改善其融资条件。

  四是鼓励民间资本进入垄断性行业。提出鼓励民间资本进入垄断性行业和领域的具体措施，鼓励民间资本参与石油储备、城铁项目、电信业务和进入国防科技工业领域及战略性新兴产业，为民间资本提供中长期的实体投资机会。

  投资机会好于去年

  目前，A股总体处于安全投资区域。我们认为，市场在连续下跌后，逐渐迎来反弹的概率加大，尤其是个股的杀跌加大后出现再次转暖的机会也在加强。总体判断，A股表现今年好于去年，上半年好于下半年。

  基金普遍看好二季度的中国经济。长城基金2012年二季度投资策略报告表示，虽然短期而言中国经济向下惯性依然存在，然而经济向上支撑也已经开始显现，二季度中国经济有望迎来复苏。

  国投瑞银基金则在二季度投资策略报告中指出，二季度投资和消费同比增速有望企稳，通胀压力将继续缓解，预计二季度央行货币政策仍将延续之前的中性偏宽松态势，存款准备金率在二季度仍有下调空间。

  中国证监会副主席姚刚日前在广州表示，证监会正会同相关部门推动进一步增加QFII（境外合格投资者）和RQFII额度，吸引更多长期境外资金投资内地资本市场。来自国家外汇管理局的数据显示，目前已累计批准129家QFII机构共计245.5亿美元投资额度，仅今年以来就有23家QFII投资额度共计29.1亿美元获批。

  今年初获得1亿美元新增A股投资额度的境外机构法国爱德蒙得洛希尔资产管理近日明确表示，今年A股表现将好于去年。该行香港有限公司总经理兼首席投资官温熠说，从全球角度看，各国央行向金融体系注资的状况今年将持续，全球经济已显现复苏的势头。中国经济增长势头仍十分强劲，预计今年国内生产总值（GDP）的增速为8%-8.5%。目前A股估值接近历史最低点，长期投资者应该考虑建仓。经济转型蕴含着长期投资机会，例如消费在中国经济中的作用越来越重要，工资收入的提高长期利好消费板块，而机械装备制造业目前的估值低，未来有望受惠于经济和产业转型。

  总体上，国内公募基金多数看好二季度A股的投资机会，但有分歧。QFII外资机构总体看好今年A股投资机会，而出逃的私募基金则是目前最大的空头且多数是机会主义者，普通投资者应理性对待。