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  证券时报记者 尹振茂

  资本市场的低估值为上市公司推出股权激励提供了最佳时机。和君集团股权激励咨询中心统计显示，2011年A股市场首次披露股权激励方案（不含修订案）的上市公司共计114家，相比2010年增长了72.73%，创历史新高。

  和君集团昨日发布的《中国股权激励年度报告2011》称，股权激励的实施与证券市场的走势呈“逆向相关”，2011年A股的熊市为上市公司股权激励实施的成本降低、激励对象的高溢价空间提供了很好的时机，助推了股权激励在中国的发展。

  和君集团股权激励业务负责人路明在接受证券时报记者采访时表示，之所以出现这种“逆向相关”，从激励对象的角度而言，资本市场的现时股价即为股权激励的成本依据，其股权激励收益体现为股价上涨的空间，由此导致牛市行情下成本（股价）处于高位，收益（股价的预测上升空间）有限，熊市行情下成本处于低位，收益空间巨大；另一方面，2011年的熊市同样是中国经济的写照，2011年公司经营困难加大，使得业绩基数小，设置的净利润增幅和净资产收益率等行权条件更加容易实现，这也引发了股权激励的推出。

  统计还显示，2011年A股各板块在股权激励的实施上，中小板与创业板明显领先主板。中小板与创业板成为股权激励实施主力的原因在于，高新技术产业主要分布在中小板创业板，对人才需求强烈，因而对股权激励的需求更为迫切；传统行业和国有控股上市公司，如石油、金融、房地产、水泥、有色等垄断性企业主要分布在主板，受国家政策和机制束缚，虽对股权激励的需求强烈，但实施难度较大、实施效果受限。预计今后一段时间内，中小板与创业板仍然将领先主板，成为股权激励实施的第一阵地。

  路明认为，2012年仍将是股权激励的黄金窗口期，原因有二：首先是低估值下的“高收益空间”。鉴于国内外的政治、经济形势，2012年A股市场在低位震荡是大概率事件。其次是低业绩基数下的“高业绩达成率”。2011年A股上市公司经营情况普遍乏善可陈，对股权激励而言，净利润增长率与净资产收益率指标等业绩指标基数较低，未来实现业绩指标的可能性更大，因而实施成功性更大、激励效果更好。

  路明预计，经过6年左右的发展，社会各界对股权激励的认知逐步成熟，股权激励的发展将进入上升通道，未来几年将持续快速发展。