证券时报多媒体数字报

  沪综指进入3月份之后受阻于2500点附近，短期呈现宽幅震荡格局。我们认为这是上升中途的阶段性休整，是中场休息，而不是行情结束。因为始自1月6日2132点以来的反弹，彻底摆脱了2011年4月18日高点3067点以来的下降通道的制约，表明3067点以来的中期调整已告一段落。由于代表中期走势的60日均线明确拐头上行，揭示出2132点以来的反弹行情属于中级性质的可能性很大。

  从上证指数的历次中期反弹看，2010年2319点行情持续了4个多月，涨幅达37%。而2012年初的2132点行情，至目前为止高点出现在2月27日的2478点，上涨时间近2个月、最大涨幅仅为16%。与2010年2319点反弹行情相比，今年的行情在上涨的时间与空间幅度上都未到位。我们认为，3月份的宽幅震荡或为上升中途的b浪性质调整，经过整固之后，行情仍有进一步纵深推进的可能。按照3186点至2132点的跌幅1054点计算，反弹的0.382、0.5、0.618黄金分割位分别在2534点、2659点与2783点附近。这些点位可在未来用作判断反弹是否到位的参考。

  短期看，今年3月份上证指数受阻于2011年11月4日高点2536点与11月15日高点2534点连线。从形态上看，目前走势似乎正在做以2012年1月6日2132低点为中心，与2011年10到11月份的反弹区域构成对称的“头肩底形态”的右肩。上述形态确认的标志以放量突破颈线位置（目前在2450点附近）作为信号。年线位置、头肩底颈线位置的争夺对研判市场行情能否进一步升级意义重大。届时应根据基本面状况与市场内外部的流动性条件相机而动。但若出现突发因素导致沪综指有效跌破2300点与2265点（2132点反弹至2478点回调的0.618位），则应提防指数的二次探底。

  对于二季度资产配置，在当前经济增长和通胀双回落、企业盈利增速乏力的阶段，积极防御、适时进攻仍是主导性资产配置策略，同时，根据宏观政策预调微调的进程和力度变化灵活调整资产配置节奏。由于当前A股市场尚不具备趋势性行情的基础和条件，仓位结构的灵活调整对投资收益的重要性依然强于仓位总体水平的调整。

  考虑到2012年一季度通胀与经济增速继续回落，使得政策预调微调力度和频率逐步加大。存准率连续下调和财税改革逐步实施，也有望推动市场朝着积极方向变化。海外经济形势也好于预期，欧债问题暂时告一段落。种种迹象都表明，经济快速下滑期或即将过去，推动市场复苏的积极因素正在逐步累积。因此二季度投资者应对景气复苏敏感的先行行业给予积极关注，首选有色、化工、机械设备、电子、银行和证券行业。 （华福证券研究所）