证券时报多媒体数字报

  周一受到隔夜欧美股市大跌的影响，沪深两市双双低开。虽然银行、煤炭石油、钢铁等权重板块的表现仍未有起色，但房地产、券商、区域板块的活跃拉动指数一度翻红。最终，两市股指均以小幅下跌报收。盘面上中小市值个股表现活跃，二八现象明显。两市成交量较前一交易日下降明显。

  受政策预期改善影响，近期沪指在经历回调之后再度反弹，周K线连续两周收阳并重回60日均线上方。从短期来看，指数逐渐接近前期成交密集区域，上行压力加大。若大盘权重板块不能发力，那么指数在此区间出现震荡将在所难免。

  “三率齐动”有望出现

  近期国内重要经济数据集中发布，下一阶段管理层的政策取向再度成为市场关注的重点。从近期发布的数据来看，一方面，3月份CPI（消费者价格指数）略高于市场预期，但考虑到翘尾因素和季节性因素，通胀水平逐步下行已是大势所趋。另一方面，一季度GDP（国内生产总值）增速为8.1%，连续第五个季度下降，低于市场预期。根据我国经济结构转型的战略方针，经济增速的下降与全年经济增长目标的调降是一致的，很大程度是管理层主动调控的结果。但也在一定程度上反映了经济下行趋势并没有改变，国内经济仍在寻底过程中。

  通胀的逐步缓解和经济增速的超预期下滑提升了市场对于政策放松的预期，存款准备金率和利率等货币工具的运用有望提上日程。从运用的时点上来看，根据管理层“加强政策储备，预留政策空间”的提法，短期内降息的可能性不大，但如4月份CPI降幅符合市场预期，降息的时间窗口则有望开启。结合本周一人民币汇率浮动幅度的调整，可以说，存款准备金率、利率、汇率“三率齐动”的政策格局有望再现市场，政策预期将得到较大改善。

  从经济基本面来看，3月份除固定资产投资受到房地产行业拖累出现下滑之外，部分重要经济指标3月份数据环比走势有所趋稳，显示经济正在实现软着陆。从本次汇率浮动幅度的调整也可以从侧面看出，目前管理层对于国内经济的信心正在增强。从历史经验来看，A股市场的表现往往领先于经济周期，国内经济的趋稳将会在股市中有较为积极的反应。

  短期面临上行压力

  短期来看，目前指数已接近前期成交密集区域，上行压力有所加大。虽然周一沪指收盘仍在60日均线上方，但尚不稳固。

  从盘面来看，金融改革等政策利好激发了部分板块的做多热情，但银行、钢铁、煤炭石油等权重板块表现滞后，未能带动其他板块形成合力，突破压力区域。仅靠中小市值个股的活跃，对指数的推动力较为有限，而量能的萎缩也显示了市场资金信心不足。其次，目前正值年报季报密集出台的时间窗口，在经济增速下滑的背景下，上市公司的二级市场表现将受制于企业业绩的下滑，从而拖累A股市场的整体表现。

  另外，近期国际市场表现整体偏弱，西班牙国债收益率创下新高再度引发了市场对于危机蔓延的担忧，而美国失业率的反复也使得市场对其经济复苏的预期有所降低。因此整体来看，短期内A股市场内外压力加大，出现震荡反复在所难免。但从中期来看，政策预期的改善和对经济基本面担忧的弱化，将支撑反弹格局的延续。

  在操作上，短期内我们建议对于前期涨幅过高但没有业绩支撑的个股保持适度谨慎，不宜追高。建议从政策预期和业绩预期精选个股：首先，关注季报业绩预增但前期涨幅不大的个股；其次，关注受季节因素影响的旅游、医药等板块；第三，关注受益政策改革的相关板块。

  （作者单位：东吴证券研究所）