证券时报多媒体数字报

  焦点将回归经济基本面

  长江证券研究所：对于政策调控，我们认为总基调是“托底”经济。政策刺激短期渐现，但中长期与经济一致，环比有改善但无趋势变化。理由有三：首先，短期政策微调是经济“维稳托底”的必然选择；其次，中期政府对经济下降的承受能力增强，政府关注的失业与社会稳定并未恶化，政策无强行扭转经济的动机；再者，决策者是理智和不断进步的，会吸取2009年、2010年的教训，政策调控更谨慎。

  政策微调带来市场反弹后，决定市场趋势的核心仍是经济与盈利，市场焦点将回归经济基本面。基于对经济三季度见底、中期经济缓慢下滑趋势不改的中性判断，对中期市场我们持谨慎态度，行业配置结构转向估值防御、行业防御与逆周期投资行业。

  7月之前维持区间震荡

  中信证券研究所：“证明－证伪”的循环导致股指区间震荡。今年2月到3月初，市场对宏观经济走势有过从“证明”到“证伪”的变化，指数也随之出现震荡反弹。我们认为在今年7月初宏观经济数据公布之前，这样的“证明－证伪”的循环仍将发生，并将导致股指在区间震荡运行。

  “从“证明”到“证伪”之间转换的催化因素，包括宏观调控政策预调、微调信号的持续性和强度以及高频经济数据能否显示宏观经济运行的趋势。从“证明”转换到“证伪”的阶段，股指将由弱势转为强势，但是支持股指持续上涨的因素，如通胀、宏观与微观流动性、增长指标以及企业利润等还未完全符合条件，因此股指将显现区间震荡的走势。而如果一旦经济增长低于“一季度末、二季度初见底的预期”被系列高频数据持续“证明”的话，股指将出现明显弱势走势。

  （成之 整理）