证券时报多媒体数字报

  如果将A、B股市场的最终合并作为远期目标，笔者认为可以对B股市场分步采取以下措施。

  首先，允许发行B股投资基金。参照A股市场做法，允许具有一定资质的境内基金管理公司募集资金用于投资B股。一来在为境内开辟外汇资金投资渠道的同时减轻外汇市场压力，二来可以减缓境外资金大进大出所带来的B股市场剧烈波动。鉴于目前B股市盈率相对A股而言明显较低，加上基金公司专家理财的优势，对于国内零散外汇资金无疑具有极大的吸引力。B股基金的发行规模，要与B股的市场规模、投资价值等相匹配，确保B股市场中的机构投资者可以相互制约。另外可考虑适当放宽汇率管制，比如允许个人购汇投资额度提高到每年10万美元，但不得随意汇出境外，具体可以由中国证监会与国家外汇管理局共同商定。

  其次，允许境内合法持有外汇的机构投资B股。目前，境内机构投资者可以到海外投资股票，但却不能投资境内的B股，这是不合理的，也是有违市场经济原则的。A、B股产生价差的一大原因，是B股市场目前不对机构投资者开放，从而使其失去了部分流动性溢价；另一原因是国家外汇管制，资金实力强的境内个人投资者要想扩大投资，只能通过黑市购汇或累计限额购汇的方式操作，手续太麻烦，因此转投A股，造成A、B股价差。从价值投资的角度来看，一个市场同一只股票有两种价格，显然是不合理的，同股同权是必然的趋势。国家起初不允许境内机构投资者投资B股市场的原因，就是担心外汇流失，现在国家外汇已从短缺变为过剩，B股市场向境内机构投资者放开的条件已经成熟。

  最后，实现A、B股合并。允许发行B股投资基金及允许境内合法持有外汇的机构投资B股后，B股市场主体将逐步与A股市场一致。我们有理由相信，B股的价格优势将吸引增量外汇资金入市，并迅速向A股价格接轨，即使短期上涨过头，价格发现机制也将很快抹平两者的差异。无需太长时间，国家就可以宣布从某一时点起，将B股市场完全并入A股市场，B股市场使命就此终结。剩下要做的，无非是将B股保证金按照当时的汇率兑换为人民币，国家外汇储备相应增加。

  不过需要指出的是，目前A、B股合并还存在以下问题需要解决。一是纯B股公司的非流通股问题。并入A股市场后，可以参照A股市场现行做法，规定解禁期、解禁额度，最终实现全流通。对于一些现有规模较小的纯B股上市公司，也可以考虑到深市中小板挂牌。二是B股公司的ST问题。鼓励B股公司之间进行重组，尽可能解决B股公司的ST问题。如果解决不完，待A、B股合并后再重组解决。如果重组不成功，按要求转入三板市场，待符合条件时，再转入A股市场交易。三是B股账户的清理规范问题。笔者认为证监会可以考虑出台相关规定，对目前B股账户管理中的不规范问题进行清理，对B股境外个人投资者账户（C9账户）实施全面指定交易制度，避免在合并后给A股市场留下隐患。 （钱向劲）