证券时报多媒体数字报

  友好集团（600778）

  评级：推荐

  评级机构：中投证券

  2011年，公司乌鲁木齐门店营业收入占乌市社会消费品零售总额的5.56%；全部门店收入占全疆社零售额的2.76%。2012年一季度，新疆固定资产投资完成额累计同比29.5%，比全国增速高出8.6个百分点。公司2012年一季度20%以上的同店增速，充分说明了当地经济快速发展对终端消费的强劲拉动。

  新疆经济的区域特征决定了公司需快速扩张以保市场份额：一、乌鲁木齐是新疆经济的桥头堡，商业竞争有加剧的态势：本地商业企业汇嘉时代、太百购物和外来的商业企业如世纪金花、苏宁电器、万达广场等均加快了扩张的步伐；二、新疆外埠地广人稀、经济发展水平低，虽发展迅速但市场容量小，一个地级市（州）仅能容纳1-2家大型购物中心，因此快速扩张抢占有限的商业资源是公司目前的最优选择。

  快速扩张使商业主业严重承压：将有9个项目（3个大型购物中心、2家社区百货、3家大型超市和1家家居家电卖场）先后于2012年和2013年一季度末前开业，合计建筑面积26.96万平米，超过了公司现有门店的总和。我们认为，其财务费用是影响业绩的关键变量，而财务费用取决于地产项目结算的进度、2012年之后外延扩张的速度以及定向增发能否顺利完成。

  昆明制药（600422）

  评级：推荐

  评级机构：长江证券

  2012年1~3月，公司实现营业收入74346.19万元，同比增长49.63%，归属于上市公司股东的净利润3239.39万元，同比增长88.46%；基本每股收益0.10元。2012年以来，大多数中药材价格进入下行通道，但三七价格受到主产地云南的干旱影响，价格仍在上涨。公司主导产品血塞通是三七类制剂，三七是公司主要原材料，有一定的成本压力。

  我们认为公司经营状况逐步改善，机制灵活，股权激励助推业绩增长；主导产品血塞通的市场格局日趋稳定，随着公司产能瓶颈的消除，高增长有望持续；二线产品天眩清增长势头良好，蒿甲醚系列出口有超预期可能。暂不考虑公开增发摊薄影响，预计2012~2013年每股收益分别为0.60元、0.81元。 （晓甜 整理）