证券时报多媒体数字报

  相对于目前市值规模超过2.3万亿的香港中资股票市场，香港中资债券市场还是一个小众市场，但我们认为其中蕴含的投资机会，仍值得投资者关注。

  据统计，目前中资企业在港发行债券规模达696亿美元，其中公司债642亿美元，可转债54亿美元。按计价货币计，美元计价约344亿，人民币计价（点心债）约352亿美元。

  2010年开始起航的点心债，其发展速度惊人。受益于香港快速成长的人民币存款余额，仅两年时间，点心债市场规模已达到352亿美元。但目前国际机构对于点心债市场的参与刚刚起步，投资者更多的是买入持有，二级市场活跃度仍较差，因此投资机会更多是在一级市场。

  相比点心债，美元计价的中资债券市场更为成熟，流动性、机构投资者参与程度相对较高。按信用等级划分，投资级约126亿美元，高息债券约218亿美元。投资级的发行主体主要为国内银行和国有企业，从收益率比较来看，由于资本管制的存在，类似企业、类似期限的企业债，在香港的收益率略低于国内市场的收益率，原因在于境外投资者如果投资境内债券，需要更高的收益率来弥补由于资本管制导致的QFII额度的成本。

  因此，在正常市场环境下，投资级的中资美元债相对于国内企业债吸引力并不大。而主要由国内房地产企业和民营工业企业发行的高息债券，在控制风险的前提下，我们认为具有吸引力。首先，从宏观层面来看，低利率环境和经济周期有利于债券价格。其次，中资高收益债券存在其特有的投资机会。 （作者系华安香港精选、华安大中华股票基金经理）