证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 闻涛

  上周六晚间中国央行刚刚宣布下调存款准备金率，房地产开发商潘石屹便在其微博上感叹：这对房地产投资是重大利好消息！潘石屹的同行们也多有附和，有人替央行长期“执迷不悟”抱憾，也有人为央行终于“迷途知返”叫好，还有人希望央行多问民生之艰，快快放水以解干渴，“拳拳之心，日月可鉴”。

  房地产商现在是五花大绑，资金对他们来说贵如春雨，其为政策放松欢呼难免有瓜田李下之嫌。但不可否认，央行加大货币政策微调力度的确成为诸多研究机构的共识，尤其是卖方机构的研究人员，已经为此喊破了嗓子。他们认为，承认增长潜力下降不代表可以放任经济下滑，必须尽快采取措施应对短期内经济失速，即防止经济硬着陆。

  央行降下及时雨

  中国今年货币政策的主基调仍是执行稳健的货币政策，但从上到下都不断强调政策要因应经济形势预调微调，让外界失望的是，政策调整力度之“微”出乎意料。在本次下调存款准备金率之前，今年央行只下调了一次准备金率，这与多数卖方机构的预期明显不符。

  对于自己的淡定态度，央行在刚刚公布的一季度货币政策执行报告中有过解释。从报告透露的信息看，货币当局认可第一季度经济处于“合理区间”，货币信贷条件“合理适度”，未来应当“保持住”这种较为均衡的状态。

  不过，经济下滑的态势还是超过了央行的容忍度，政策适时推出。在国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松看来，降准显示预调微调力度趋于加大，经济正在触底。4月份创出年内新低的信贷投放、广义货币同比增速降至12.8%、较弱的进出口数据、特别是与发电量等相印证的工业增加值大幅下滑等等，都显示经济增长在经历了一季度的迅速回落之后，依然保持回落趋势。

  兴业银行首席经济学家鲁政委也指出，虽然刚刚发布的货币政策执行报告确认第一季度经济处于“合理区间”，但考虑到经济仍未明确企稳，4月工业增加值由此前的两位数降至个位数，而经济增速环比折年率已跌破7.5%的政策目标水平，必须及时进行缓冲，方可实现货币政策执行报告中提及的“保持住目前较为均衡的经济运行状态”目标。

  防止经济失速

  由高速增长向中低速增长过渡有急有缓，如果降速过快则会有较大的负面影响，就是外界担忧的硬着陆。此前，决策层对此已经发出预警并且做过部署，而且可以看到，各种稳增长的措施不断出台。

  中金公司首席经济学家彭文生认为，4月货币信贷增速明显回落是总需求疲软的反映，而工业增加值等宏观经济活动超预期放缓，加大了货币政策主动调节的压力。4月通胀压力回落，通胀下行趋势也给货币政策的逆周期操作提供了更大空间。在全年总量放松的前提下，预计货币政策将加大预调微调力度，以补充市场流动性、刺激总需求扩张。

  “在高速增长向中速增长转化的过程中，强行推速度是不合适的，但是要防止短期内出现大幅下滑，这方面的风险还是存在的”，国务院发展研究中心副主任刘世锦说，今年总的政策是稳中求进，这是一个大的方向。他认为，前期货币政策比较紧，可以放松一些，但是不能期望再一次因为保增长而实行宽松货币政策。

  刘世锦指出，财政政策在稳增长中可以有所作为，而且空间更大一些。“比如结构性减税，这方面的政策对于支持中小企业发展、支持企业创新和支持就业是有作用的，但也不能高估其作用，因为政策空间有限。”

  实际上，今年以来经济增速下滑可以全部归因于投资增速回落，所以短期内稳增长最为有效的措施还是加大投资力度。央行资产负债表数据显示，3月末政府存款余额骤减3726亿元，这是财政资金拨付速度加快的标志，说明政府投资提速。项目审批速度也在加快，国家发改委网站显示，5月2～3日审批通过项目达49个，3月和4月审批项目均超300个，远超今年前两个月的数量。