证券时报多媒体数字报

  静待欧债情绪缓和时点

  中投证券研究所：基于希腊退出欧元区“多输”的结局，我们预计欧债问题对投资者有一剑封喉之忧。未来糟糕的现实可能会倒逼妥协，逐步形成趋向缓和的情绪拐点。但在6月17日希腊二次大选前，希腊将处于无政府状态，期间包括挤提、评级调降、金援断供、国债收益率飙升、欧债国家受牵连等可能的事件仍有阶段性压制全球市场情绪的可能。

  更为积极政策值得期待

  招商证券研发中心：近期数据显示，国内经济出现超预期下滑势头。我们认为，中央仍在密切关注经济形势，随着通胀制约的消除，更为积极的政策值得期待。周末温家宝总理召开六省经济形势座谈传递更加注重经济稳定增长的信号。除了基础设施的复工、结构性减税、消费补贴、家电建材下乡等之外，“十二五”工程推进、民营投资放宽、地方债融资规模扩大、改善性住房需求等都可以成为未来的储备政策。货币政策方面也仍有余地。我们对市场维持短期震荡中期反弹的看法。

  未来几周降息概率大增

  国信证券经济研究所：由于需求疲软，企业盈利能力不断下滑，边际ROIC（资本回报率）的下降速度快于金融机构贷款利率下降速度，因此“边际ROIC>金融机构贷款利率>金融机构筹款利率+费用率”这个借贷行为发生的条件正在消失。不解决这个问题，新增信贷收缩，稳健货币政策也就无从谈起。要保证货币政策的有效性，改善信贷投放的能力，降低企业融资成本，就要加快贷款利率的下降速度，而降息无疑是最有效的手段。

  从资本市场的表现情况来看，降息也已经迫在眉睫。我们看到，银行间隔夜拆借利率、一年期国债收益率、十年期国债收益率、一年期企业债收益率、十年期企业债收益率在近期纷纷创新低。这与我们前期“降息条件已成熟”的判断相符，预计未来几周内将看到首次降息的发生。

  5月是关键时间窗口

  中信建投证券研究所：5月是一个关键的时间窗口，未来有可能出现采购经理人指数（PMI）回落、生产者物价指数（PPI）环比回落、资金成本下降、美元升值、出口继续探底的“僵局再平衡”格局，并缓解去年年底以来中国经济所面临的僵滞局面，使得未来经济周期运行更为健康、弹性更大。

  在变局过程中，政策仍存在超预期的可能。从5月12日央行公布下调准备金的动作来看，决策层对二季度经济加速下滑有所应对，可能会缓解市场对经济加速下行的担忧情绪，但并不会改变“再平衡”的格局。短期市场仍可能会因为经济的加速下滑而出现调整，但在变局之后经济复苏将更为确定，反而提供更好的介入机会。从节奏看，我们仍维持4月初的“N”型节奏的判断，6月中下旬或许是较佳的时间窗口。

  （成之 整理）