证券时报多媒体数字报

  5月16日，铁道部发布《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》。意见鼓励民间资本投资铁路，主要投资领域包括铁路总体建设、铁路施工、铁路运输、铁路设备的研发和制造等。我们认为铁路改革是开放民间投资的先决条件。

  当前，中国铁路的整体形势是，货运赚钱，客运赔钱；煤运赚大钱，高铁赔大钱。有效的铁路体制改革是吸引民间投资的前提。改革的方向有两个，一是网运分离，民间投资进入铁路网建设，由政府补贴运营。二是客货分离，民间投资进入货运，由政府补贴高铁和客运。其核心都是盈利性与公益性资产的明晰分割。从开放的领域看，我们认为两个方向有望最先放开：首先是高铁领域向民间资本开放债券融资。高铁回收周期长，盈利能力差，民间资本入股意愿不强，有望以债券形式进入。铁路建设债券操作简单，但无法改变铁道部负债继续增加。预计未来铁道部无意进一步增加负债，而地方政府将获得更多铁路项目的股份，承担更多的还款义务。“四纵四横”的主干线高铁网完成之后，地方政府有望成为区域高铁的投资主体。其次货运专线开放股权。煤运专线既具有独立性，又有盈利能力，有望率先对民间资本开放，目前已在作尝试。蒙西至华中煤运专线除了铁道部投资之外，还有沿线地方政府，以及神华、陕煤集团等国企入股，未来有望推广。但缺点是线路规划较少，可参与机会不多。

  总体而言，铁道部发布的《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》指明了铁路改革的方向是更开放，更市场化。预计铁道部改革将提速，铁路债务及融资问题有望解决。中国铁路发展经过7·23事故触底，高层的不断肯定指明了回升的方向，但目前尚没有支撑实质回升的具体措施。即将推进的铁道部改革将有具体的措施以支撑这种回升。相关受益的公司主要包括铁路基建相关公司和货运专线向民间资本开放后，给生产重载货车的上市公司带来的利好。

  （作者系华泰联合证券策略分析师）