证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 陈楚

  正当投资者为上证综指能否扛住半年线而忧心时，铁路基建股一马当先，充当了股指反弹的急先锋。昨日，铁路基建股整体表现不俗，其中，中铁二局、国恒铁路、鼎汉技术、特锐德4只股票联袂涨停，辉煌科技、晋亿实业、中国南车、中国铁建、中国中铁、中国北车等铁路基建股涨幅也都在2%以上。

  铁路基建股的反弹，缘于以下三则利好消息：根据铁道部16日公布的数据显示，4月铁道部固定资产投资和基本建设投资环比分别增长71.93%和122.96%，双双创下年内新高。不仅如此，最新公布的一组客车招标公告显示，铁道部今年的客车采购数量相比去年还略有增长；5月18日铁道部网站发布《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》，明确提出鼓励和引导民间资本依法合规进入铁路领域，并且特别强调对民间资本不单独设置附加条件；17日，铁道部招标发行2012年第一期短融券，募资金额200亿元。与此同时，铁道部还在债券募集说明书中表示，截至去年年末，铁道部获得的银行意向授信规模超过2万亿元。随着银行陆续放款，铁路的开工将逐渐增加。

  正是因为市场普遍预期后续铁路的开工将逐渐增加，引发了铁路基建股昨日的反弹。联想到上一轮小牛市中因为受4万亿的刺激，铁路基建股成为反弹的领头羊之一，这一次，铁路基建股会“如法炮制”吗？

  铁路投资回暖的背后是中国经济增长放缓的隐忧，最新公布的数据显示，制造企业前4个月盈利下滑，要提振经济，在经济转型短时间难见明显效果前，投资恐怕仍然是不可或缺的重要一环。加上政府鼓励民营资本进入铁路投资领域，如果后续配套措施到位，民营资本从铁路建设中得到盈利，铁路建设将掀开新的一页。从这个角度来说，随着铁路开工量的增加，投资铁路基建股似乎一派光明。

  但分析一下铁路投资向民资开放的背景，又不免让人生出几丝隐忧。一季度数据显示，铁道部总负债为2.4万亿元，负债率高达60.62%。按照净资产40%红线计算，铁道部目前剩余的公开发行债券空间仅为400多亿元，债券融资渠道有限，银行贷款方面，因为存在拖欠贷款不还和高负债率情况，多家商业银行已对铁路投融资进行限制。

  因此，拓展铁路投融资渠道是此次改革的核心内容。也就是说，铁路建设存在严重的资金饥渴症，不得不向民间资本开放，这种倒逼机制，颇有无可奈何之感。

  事实上，僵化的铁路投融资机制的确到了不得不改的地步，但“铁老大”改革的根本，绝不仅仅是融资机制的改革，因为单一的投融资体系改革并不能从根本上解决铁路发展的资金问题，同时还必须配合清算改革、价格改革及政企分开、政资分开等更深层次的全面改革，才算得上是真正的改革。

  铁路建设具有投资数额大、建设周期长、投资回报周期长、利润低等特点，长期以来都是以政府投资为主。如果铁路投资不真正引入市场化的竞争机制，不经过市场化的淘洗，即使向民间资本开放，恐怕最终还是得不到民间资本的认同和大举进入。

  当此改革的关键时间窗口，如果铁老大的改革能够真正在市场化的轨道上进行，民间资本就会鱼贯而入，行业的盈利前景就值得期待，铁路基建股的中长期投资机会就值得关注。相反，如果改革仅仅是缓解资金饥渴的一块遮羞布，铁路行业仍然打上垄断的标签，民间资本进入铁路投资领域的意愿就会大打折扣，对铁路基建股的投资，就需要保持警惕。