证券时报多媒体数字报

  青岛啤酒(600600)

  评级：推荐

  评级机构：国信证券

  三得利上海市场份额下滑，青啤华东市场偏弱，双方属弱弱联合。青啤和三得利销售区域重合度不高，更多是巩固苏北和上海地区中高端市场。二者联合后在华东地区的市场占有率约14%，低于雪花和百威英博，处于第三位。由于雪花在长三角采取低价竞争，区域内啤酒企业利润明显低于全国平均水平。由于青啤注入联合体资产2011年亏损0.9亿元，而三得利注入资产亏损1.3亿元，但联合后双方股权占比都是50%，这意味着青啤未来将承担更多亏损。不过，双方联合后效率提升，物流和市场费用下降将会大大抵消这一效应。我们估计收购后短期对青啤的利润影响不大。由于完成协议后，青啤将失去对事业（生产）公司的控制权也不能继续并表，按照财务准备将按照资产出售来计算，公司披露将增加净利润1.67亿元，我们判断有较大概率体现在2012年。此外，预计大麦成本回落将有助于公司2012年利润增长。

  在经济下滑和消费低迷的背景下，公司近两年业绩仍会稳中有升。不考虑收购带来的投资收益，预计公司2012年~2014年每股收益为1.56元、1.89元、2.34元。公司近期股价催化剂较多，长期行业整合预期不断提升，维持“推荐”评级。

  尔康制药(300267)

  评级：买入

  评级机构：齐鲁证券

  6月4日，国家食品药品监督管理局(SFDA)发布《加强药用辅料监督管理的有关规定》公开征求意见，意在进一步加强药用辅料生产、使用的管理，保证药品质量。我们认为此规定对未来辅料行业规范意义重大，建议投资者积极关注。我们预计未来药用辅料行业集中度将快速加大，未来5年内有可能出现1、2个具有行业领先水平的大型辅料企业，并购大戏有望徐徐拉开；随着辅料标准大幅提升，众多辅料产品无标准的现象有望得到抑制。在制剂产业升级大背景下，辅料行业门槛正在提升，配套政策也有望加速出台，辅料产业落后局面正在转变，行业高景气正在来临。作为辅料行业龙头，公司有望受益。

  预计公司2012年~2014年每股收益分别为0.79元、1.1元和1.41元，给予“买入”评级。风险提示：抗生素政府管制带来政策性降价风险；磺苄西林钠地区中标不达预期的风险；药用辅料产品质量风险；辅料行业规范政策出台低于市场预期。

  海南航空(600221)

  评级：推荐

  评级机构：华创证券

  公司经营效率相对较高，平均机龄最短，单位耗油量较行业平均水平低约5%；近三年营业成本、销售费用以及管理费用占营业总收入的比重均明显优于三大航，在飞机日利用率、客座率上长期优于行业平均水平。公司中西部和二、三线城市布局早，支线航空发达，有效避开高铁竞争。集团完整的航空产业链和丰富的非航空资源助力公司拓展成长空间，提升市场竞争力。资产注入将有利于提高公司市场份额，完善航线网络，并产生协同效应。

  预计公司2012年~2014年每股收益为0.47元、0.54元和0.6元，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济下滑，需求增长低于预期；油价持续上涨；突发性安全事件。

  南方食品(000716)

  评级：中性

  评级机构：中信建投证券

  公司发布公告，下属控股子公司广西南方公司将以7168万的价格收购大股东黑五类集团所持的江西南方公司100%股权，预计股东会通过后可尽快完成。

  公司正逐渐卸掉沉重的历史包袱。如果定增能够实施，公司资金缺口将大大缓解。收购江西南方将使上市公司的黑芝麻糊业务更加完整，但短期难以增厚业绩，协同效应尚需等待。长期看，我们认为公司具有品牌优势，产品具有差异性，拥有较为完善的销售网络。今年公司将着力做好资产注入和定增两件大事，全部完成后可轻装上阵，打造黑芝麻产业一体化的经营格局。大股东以现金认购股份显示了对公司未来发展的决心。

  预计公司2012年~2014年每股收益分别为0.09元、0.27元和0.32元，若考虑增发，则2013年、2014年每股收益为0.19元和0.24元，首次给予“中性”评级。（朱雪莲 整理）