证券时报多媒体数字报

  最近，国内外股市走势较弱。部分投资者认为，经济情况较差，股票市场不可能上涨。

  表面来看，似乎很有道理。成熟的股票市场不就是经济的晴雨表吗？然而，另有投资者会质问，为什么过去两年中国经济状况比美国好，股票市场的表现却相去甚远？

  我认为，不能简单地用宏观经济增速来预测股票市场，至少它们之间绝不是线性关系。

  解释中美过去两年来股票市场的表现，个人认为，最重要的因素是两国货币政策取向的不同。2009年8月份开始，中国政府为应对通胀基本采取紧缩的货币政策；而美国从金融危机后采取的是宽松的货币政策，以刺激经济增长和就业增加。国内紧缩货币政策的结果导致市场流动性越来越差，民间市场利率不断攀升，股票投资者风险偏好下降，市场估值水平不断创新低。

  另一个重要的原因在于中国股票市场指数的特殊构成，房地产及相关周期性行业占据过大的权重。过去两年来受房地产调控影响，与地产相关度较高的周期股拖累市场整体指数的表现。

  从去年底开始，中国政府的货币政策开始转向。过去两个季度以来，它的表现也并不逊于美国市场。可见货币政策相较经济增长对于股票市场的影响更大。 （作者系华安核心优选股票基金经理）