证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘明

  普通开放式基金也能在交易所内进行买卖！没错，这就是上市型开放式基金（LOF）开启的场内交易模式，也是LOF最大的优势所在。

  LOF属于中国基金所独有的一大创新，这一创新为投资者买卖开放式基金提供了更加便捷的通道，交易费用也更加低廉。不过，目前LOF的成交还不太活跃，流动性不足，这是LOF发展过程中亟待解决的问题。

  上市交易并非封基的专利

  自2002年最后一只传统封基成立并上市之后，基金彻底步入了开放式基金时代。开放式基金有效解决了传统封基的折价情况，却没有封基那样便捷高效的上市交易方式。

  2004年底，第一只LOF——南方积极配置的诞生开启了开放式基金的场内交易模式。从此，开放式基金不仅能通过银行渠道进行申购赎回，还可在交易所内像股票一样买卖。2005年，中银中国精选、博时主题行业、广发小盘成长等12只LOF先后成立；2006年至2008年，LOF的发展稍有放缓，3年间共有15只LOF成立。

  2009年开始，LOF迎来了快速发展的时期。2009年、2010年、2011年分别有10只、15只、19只LOF成立。今年以来，已有6只LOF成立。数据显示，截至今年6月8日，已有78只LOF成立，其中74只已上市交易，另有4只待上市。

  LOF已成为目前交易型基金中数量最多，同时也是投资策略上涵盖范围最广的基金品种。LOF涵盖有股票型基金、混合型基金、指数型基金、债券型基金以及合格境内机构投资者（QDII）基金等。

  股票型基金与指数型基金是LOF的主流品种，QDII基金也在不断增多。LOF中股票型基金有27只，混合型基金11只，这两类偏股型基金产品中，不少为传统封基到期转型而来。指数型基金23只，跟踪指数涵盖沪深300指数、中证500指数、深证100指数等。QDII数量也有14只，均为2010年以后成立，投资方向以新兴市场与大宗商品为主。债券型基金3只，分别为富国天丰强化收益、中欧增强回报和南方中证50债，其中前两者为普通封闭债基到期转为LOF。

  LOF的发展，不仅为投资者提供了低成本、高效的场内交易方式，也减少了基金的申购赎回，有利于基金规模的稳定与投资运作。不过，LOF的这些优势都得通过场内交易来实现，然而目前LOF场内交投普遍不太活跃，这成为了LOF发展过程中亟待解决的难题。

  LOF的三大优势

  作为普通开放式基金的场内交易品种，LOF存在哪些优势，又该如何投资？上海证券基金分析师刘亦千与招商证券基金分析师贾戎莉认为，投资LOF有以下几大优势。

  首先是交易成本低廉。低成本是LOF的最大优势，目前偏股型基金的申购费率一般为1.5%，赎回费率为0.5%，进行一次申赎交易成本为2%；指数型基金一般为1.7%，债券型基金一般为0.9%。而LOF场内交易佣金交易与股票交易佣金相同，在一些券商交易一次甚至低于0.1%，双向交易一次0.2%即可。

  其次，场内交易的效率较场外大大提高。普通开放式基金申购赎回一次，可能要七个工作日才能完成。T日进行申购的话，也要T+2日基金份额才能到账。T+2日到账后方可进行赎回，赎回金额T+3日才从基金公司划出，需要经过托管行、代销商划转，最迟T+7日才能收到赎回款。而T日买入的LOF份额，T+1日即可卖出，当天资金可进行其他交易，T+2日可提取现金。场内交易模式大大提高了资金的使用效率。

  第三，可以把握盘中价格波动的机会进行交易。普通开放式基金只能以收盘后基金的单位净值进行申购赎回，而LOF场内交易盘中即会跟着市场同向波动。这为投资者提供了盘中低买高卖的交易机会。

  贾戎莉表示，由于LOF场内交易的优势，对于一般的投资者，在场内买卖LOF比较划算，建仓费用低廉，尤其是一些喜好通过基金进行波段操作的投资者。另外，由于LOF具有场内市场价格与单位净值两个价格，这两个价格可能会出现偏差，这为投资者提供了套利的机会。

  当场内价格高于单位净值一定幅度时，可通过申购转到场内交易卖出套利；当场内价格低于单位净值一定幅度时，可通过场内买入转出进行赎回套利。当然，其前提就是场内外价差超过交易成本，并且能把握时差形成的市场波动。

  交投活跃度亟待提高

  虽然LOF有着交易费用低廉、高效的优势，还可进行场内外套利，但交易活跃度不高，这使得交易优势大打折扣。

  Wind资讯数据显示，已经上市的74只LOF中，今年以来日均成交额超过20万元的仅有20只左右，占比不到30%，不少LOF每天成交额仅有几万甚至几千元。剔除上市首日的影响，日均成交额百万以上的只有嘉实沪深300（LOF）与富国天丰2只LOF，其中嘉实沪深300（LOF）将转为嘉实沪深300ETF的联接基金，届时整个LOF市场的活跃度将更低。

  对于LOF活跃度低，华泰联合证券基金研究中心总经理王群航认为，LOF作为基金产品，还是一个股票投资组合，不少投资者是作为相对长期投资来持有，交易频率不高；其次，现在LOF本身的规模不大，场内流通的份额也不多；加上开放式基金的发展是先场外再场内，大多数开放式基金的投资者还是习惯于场外的申购赎回。（全系列完）

  活跃LOF情况一览

                今年以来

  基金简称  上市日期   日均成交额（万元）  基金类型

  嘉实300   2005-10-17  2918.83        指数型

  富国天丰  2008-12-08  411.72        债券型

  国投产业  2012-01-16  134.25        混合型

  国投金融  2010-06-08  84.52         指数型

  南方500   2009-11-11  75.13         指数型

  博时卓越  2011-06-30  69.39         股票型

  博时主题  2005-02-22  60.48         股票型

  广发小盘  2005-04-29  46.81         股票型

  广发500   2010-01-08  44.88         指数型

  嘉实H股   2010-10-28  43.78         QDII

  中欧强债  2011-02-18  41.46         债券型

  鹏华价值  2006-09-18  31.57         股票型

  华安S300  2011-10-18  30.28         指数型

  兴全绿色  2011-07-07  29.31         股票型

  兴全趋势  2006-01-19  28.11         混合型

  天治核心  2007-07-30  24.69         股票型

  华夏蓝筹  2007-05-28  23.22         混合型

  富国天惠  2006-02-16  20.03         混合型

  大摩资源  2007-07-05  19.98         混合型

  国投资源  2011-08-29  19.69         指数型

  注：数据基准日为6月8日 数据来源：Wind资讯 刘明/制表 张洁/制图

  ·链 接·

  LOF与ETF的差异

  上市型开放式基金（LOF）与交易型开放式指数基金（ETF）是开放式基金上市交易的两种类型，两者都既可以申购赎回，可以在场内进行交易，也都存在场内外的套利机会。然而，LOF与ETF却有着很大的不同。

  首先，申购赎回的方式不同。

  LOF的申购赎回与普通开放式基金一样，都是以现金按照单位净值进行申购，赎回按照所拥有的份额进行赎回。ETF则是通过一篮子股票组合进行申购赎回，申购ETF使用一篮子股票组合，赎回ETF也是获得一篮子股票组合。

  其次，两者投资的策略不同。

  ETF都是指数基金，而LOF涵盖的范围更广，投资类型更为丰富，不仅有指数基金，还有主动投资的偏股型基金、债券型基金等。不过，同样是指数基金，ETF的跟踪误差一般会比LOF小，跟踪效果更好。

  第三，申赎所需金额不同。

  ETF的申购赎回需要较大的金额，申购赎回的最小单位份额往往需要几十万甚至几百万份，而申购LOF时1000元即可。因而，ETF的申购赎回操作以及衍生的场内外套利更适合大资金的投资者，而普通投资者也可参与LOF的申赎与套利。

  第四，申购赎回的效率不同。

  ETF的申赎效率更高，当天使用一篮子股票申购ETF，当天就可卖出ETF；当天赎回ETF获得一篮子股票，也可当天卖出股票获得现金。而LOF场内份额转到场外赎回或是场外份额转到场内交易则需要几个工作日。 （刘明）