证券时报多媒体数字报

  市场涨跌是结果，在看到结果之前，无数内外部因素通过各种各样的通道对市场产生影响。就像拔河，在看到最终胜出的方向之前，多空双方选手都拿出吃奶的劲儿拽着绳子往自己身后方向拉扯。

  过去三个月的拔河很奇怪，多方选手众多人才济济，什么流动性啊、政策支持啊、历史估值底部啊大家耳熟能详的牛人们一个不落都在。反观空方，重磅级选手只有一位：企业部门主动去库存。正所谓一夫当关万夫莫开。

  对于企业部门而言，股票资产不过是自己配置旅途中可有可无的一道风景线。但对于股票市场而言，企业部门的配置行为才是一轮中期趋势性上涨所必需的条件。过去3个月，甭管市场怎么折腾，上证指数成交量一旦放大到1200亿元到1400亿元区间以上，市场马上就会因为后续乏力而大幅下跌。说到底，还是没有足够的增量资金入场。为啥没有足够增量资金呢？因为住户部门胆子小，只有在大牛市疯狂期才敢于大规模入市，而企业部门身处主动去库存阶段，信心持续下滑。光靠存量资金来回折腾，底部区域自然走不出去。

  那么，我们可以想象一下，未来某个时刻，如果空方重磅级选手忽然反水，会发生什么？市场区间震荡的均衡将被打破，所有重磅级选手朝着一个方向发力，市场不大涨才怪！

  但凭啥说企业部门会反水呢？原因很简单，因为整体上看，企业部门是个近视眼，眼皮底下看到最重要的是总需求。所以在一轮景气周期的中后期，只有一个东西最有效，那就是总需求。总需求持续下行，企业部门对未来信心就不断下降。如果不去救，最后结果便是经济萧条。如果总需求触底回升，企业部门对未来的信心就能阶段性企稳回升。

  5月份宏观数据有喜有忧，喜的如进出口显著反弹，忧的如消费、投资继续下行。但是，如果我们把几个数据细节翻出来瞅瞅，就会发现总需求下行步伐缓中趋稳的迹象已经极为明显，比如说制造业投资出现反弹，房地产投资降幅显著趋缓，基建投资增速继续上行，等等。5月23日国务院召开常务会议，同期新一轮稳增长措施逐渐出炉。我们相信，这些措施的影响会从6月份开始逐渐显现。现在下结论总需求在未来哪一个月出现显著回升还为时尚早，但这一天一定会到来。随之而来，我们将看到本年度最显著的一轮市场上涨。预测点位基本靠蒙，但如果一定要预测个数字供参考的话，我愿意相信上证指数的高点将在2750点到2800点附近。  （作者单位：光大证券）