证券时报多媒体数字报

  大秦铁路（601006）

  评级：增持

  评级机构：申银万国

  根据现代公司金融理论，我们认为制约大秦估值的主要因素是：运量瓶颈、潜在收购风险以及分流风险。其中运量瓶颈影响增长率，潜在收购风险与分流风险推高了股东要求回报率。

  大秦线极限运能应在5亿吨以上。西煤东运系统是高度机械化的“集运疏”系统，大秦线的运能瓶颈主要在“运”这环节。考虑目前大秦线列车排图能力、重载列车运量以及货车保有量，我们测算出大秦线的极限运能约为5亿-5.3亿吨左右，目前运量为4.5亿吨，尚有0.5亿吨的空间。未来运量上升主要来自于朔黄线、北同蒲线以及侯月线，扩能改造后三条线路运力将上升3.5亿吨。

  未来两年潜在收购风险较低，分流风险被过度担忧。潜在收购风险来自于收购标的与公司盈利能力的剪刀差，其大小取决于铁道部资产注入动力以及标的资产的盈利能力。大秦铁路刚完成太原局的注入，未来两年再次注入资产的可能性较低。我们认为2015年前铁路运力仍然短缺，大秦线被分流的风险很低。即使未来运力相对过剩，大秦线建造成本较低以及铁路行业较高的重置成本将使公司在竞争中价格优势更明显、更有利于抢货源。

  冀东水泥（000401）

  评级：观望

  评级机构：华泰证券

  华北地区水泥企业盈利状况或将恶化。北京、河北价格上周下滑20-50元/吨，其中北京5月初至今价格累计下跌120元/吨，河北唐山熟料价格260元/吨，石家庄低至210元/吨。去库存压力使企业采取走量策略，加剧价格下滑态势。除价格竞争外，赊账、垫资也成为抢占市场手段，未来华北水泥企业现金流或进一步恶化。

  不过，基建拉动陕西市场景气回暖。陕西市场基建项目建设回暖，冀东扶风、泾阳出货情况较为理想，价格也较去年同期有所提升。公司预计今年秦岭新线或能带来微利，冀东二季度略有盈利。公司目前日出货量在20万吨左右，5月为20.6万吨，4月为18.5万吨，基本正常，但价格加速下滑使得公司目前盈利状况并不理想。由于一季度亏损2.3亿元，我们判断，考虑主营业务收入和可能的政府补贴后，冀东中期应能实现小幅盈利。

  国瓷材料（300285）

  评级：强烈推荐-A

  评级机构：招商证券

  国瓷材料业绩快报显示，2012年中期实现净利润2650万元~3050万元，同比增长45%~67%，主要得益于产能投放和客户订单饱满。我们坚持此前对公司的业绩预测，预计2012~2013年每股收益分别为1.13元、1.62元。

  公司订单饱满，产能投放保障2012年中期业绩大幅提升。公司产品质量稳定，信誉卓越，客户关系融洽，部分主要客户2011年扩充产能，2012年上半年开工良好，对配方粉的需求增加。同时，公司前期认证客户TDK、国巨、华新科等今年采购开始放量；公司高管应日本MLCC厂商邀请，参与技术交流和项目合作，市场拓展顺利。

  上半年电子市场景气度不高，此时正是公司拓展的大好时机。公司依靠产品质量优势和成本优势，不断拓展客户资源，一方面不仅提高了市场份额，配方粉销量市场占有率从2011年2.5%提高到目前3%~4%，另一方面为客户提供性价比高的MLCC原材料，帮助客户节省成本，实现了双赢。未来，随着产能投放，公司的市场占有率将稳步提升。

  壹桥苗业（002447）

  评级：强烈推荐

  评级机构：民生证券

  公司本次拟非公开发行股票不超过2540万股，发行价格不低于31.45元/股，募集资金不超过7.98亿元，增发摊薄股本将不超过19.0%，本次募集资金将用于“围堰海参养殖基地项目”和配套“海参苗繁育基地项目”。

  公司自上市以来积极向海参养殖企业转型，现有海域近4.6万亩，董事长为上市公司海参业务贷款进行质押保证，大股东支持力度可见一斑。由于海域改造资金投入大，本次增发将有效缓解公司资金压力，确保海域改造进度，提升海参苗自给率。2011年公司海参大苗亩产量达到250公斤左右，亩产疑虑渐消，预计2012~2014年每股收益分别为1.16元、2.21元和3.03元。  （晓甜 整理）