证券时报多媒体数字报

  6月18日，希腊大选尘埃落定，商品市场大多延续反弹。欧美和中国等经济体经济增长现状堪忧，但是经济越惨淡政策力度就越强，在国际油价大幅下挫后，为各国政策腾挪了更多的空间。利空出尽和政策利好频出两大动力有望引领大宗商品6月下旬进一步扩大反弹攻势。

  欧洲债务危机在希腊大选后利空出尽。6月17日希腊大选结果出炉，支持希腊接受救助的党派以微弱优势获胜，从而使该国已经持续数月的政治僵局得以打破，暂时缓解了外界对希腊退出欧元区的担忧。

  经济指标显示5月份中国经济下滑势头暂时止步。工业增加值在5月份当月环比出现回升，进出口当月值同比增幅也大幅回升，固定资产投资增速在基建和房地产投资回稳的情况下没有继续大幅下滑，环比增长1.15%，较4月份加快。且5月份，全国实际使用外资金额92.3亿美元，同比增长0.05%，结束了自去年11月以来连续6个月负增长的局面，这与进出口回升一道助推5月份外汇占款由负转正，暗示外资回流欧美的趋势得到缓解。

  政策方面，全球新一轮救市措施频出。英国上周四晚宣布将向银行体系提供1000亿英镑，以增加国内信贷供应；奥朗德14日提出一项1200亿欧元的经济刺激计划，该计划将于本月底欧盟峰会上讨论；在希腊大选前，欧洲央行表示，在必要的情况下，欧洲央行将提供流动性；美国经济指标疲弱，显示经济复苏逐渐失去动力，这很大可能倒逼美联储推出量化宽松政策或延长扭曲操作。

  数据显示，美国5月份工业产值下降0.1%，5月份工业开工率亦有所下滑，从4月份的79.2%降至79.0%。美国6月密歇根大学消费者信心指数跌至74.1，为自去年11月来最低。

  国内方面，当前，降息意味着政策底已出，市场底也为期不远了。经济底估计在政策不断正面的推动下，在三季度末出现。对比历史，我们发现，政策底先出，而市场底随后出现，一般滞后政策底一到两个月，而经济底一般滞后一个季度，因而商品市场反弹先于经济触底回升。投资重启叠加降息，意味着财政和货币双驱动重新发力，尽管大规模投资难以出现和效果可能滞后，但是对经济起到托底的作用。

  多品种将轮换引领反弹。有色金属、钢材、焦炭、聚氯乙烯（PVC）、塑料和橡胶等，受益于基建项目启动，特别是风电、水电和核电项目，家电节能补贴和汽车以旧换新等措施在5月份汽车销售和房地产回暖基础上提供额外的动力。

  成本支撑，对铝、锌和精对苯二甲酸（PTA）等化工品会再度发力。电解铝跌破16000元就已经破了行业的平均生产成本，我们预估电解铝成本在16300-16500元/吨左右，而锌的成本也在15000元/吨上方，5月份精炼锌产量较去年同期下降了4.7%暗示减产效果出现。随着国际原油在80美元企稳回升，前期化工品的上游原材料对二甲苯（PX）、石脑油和电石等价格也会企稳回升。

  农产品中，基本面供应紧张导致大豆、豆粕和豆油相对其他农产品要强，主要表现为美国大豆初始库存预期的大幅下调，而该国的大豆出口和压榨量则同步上调。而中国东北大豆种植面积2012年预计为3600万亩，同比减少31%。

  总之，国内外新一轮宽松政策可期，政策拐点意味着政策底的出现，商品市场有望在各品种轮番领涨下开启反弹之路。目前来看，有色金属、橡胶、PTA等化工和大豆等品种将轮换引领市场反弹。

  （作者系宝城期货分析师）