证券时报多媒体数字报

  因市场对希腊大选悲观情绪释放，上周铜价展开小幅反弹，最终支持援助的希腊新民主党获胜，缘起欧债的担忧情绪有望缓解。随着空头平仓，包括国际铜价在内的风险资产重获资金青睐的同时，应该注意不利铜价的国内需求因素依旧没有改观。近期在参与反弹的同时，更建议寻找择机做空的机会。

  从工业增长领先指标来看，最新的经合组织领先指标大幅下修了中国指标。在经合组织公布的数据中，欧洲领先指标整体小幅下滑0.1至99.6；美国、日本与上月持平；对中国的前景进一步看淡，一边将上次数据由100.4大幅下修至99.4，一边进一步下调最新指标至99.1。领先指标的大幅向下修正强化了中国经济前景更加悲观的预期，在中国经济增长不再依赖投资和信贷后，需求的缺失对铜价抑制将长期存在。

  发电量一直是反映工业增长能否有效转暖的先行指标。今年以来该指标一路下滑，特别是在二季度传统生产旺季，发电量所暗示的工业增长放缓非常明显。今年中国发电量的增速一直下滑，从1-2月份的9.7%的增速下滑至4月份的0.7%。5月份发电量为3898亿千瓦时，同比增长2.7%。1-5月份的发电量总计1.91万亿千瓦时，同比仅增加4.7%。发电量指标直观地反映了国内工业需求不佳。对于国内铜供求市场来说，因月度产量、精矿、废铜与精炼铜进口量均保持在较高水平，下游需求不佳将对铜价形成明显抑制。

  此外，央行三年来第一次降息后，货币政策转向宽松是做多铜价所期待的利多因素。但此次降息很大程度上成为降息周期的起点，市场更多地理解为经济前景非常糟糕。另一方面，因此次降息没有刺激存款从银行流出到更高回报的市场，部分银行还因利率优势吸引资金。这样的货币政策对于经济与大宗商品的利好有限，铜价未能受益首次降息。

  综上所述，美国、欧洲与日本铜需求没有增长，全球货币宽松政策力度有限，特别是中国需求前景可能进一步恶化的背景下，预计铜价的反弹高度将非常有限。

  （作者系浙商期货分析师）