证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 徐婧婧

  投资者是证券市场赖以生存和发展的核心基础，资本市场的安全运行和功能发挥，离不开结构合理、成熟理性的投资者群体。当前中国资本市场发展快、变化大，“新兴加转轨”的特征突出，由于社会文化、投资习惯、心理偏差等多重因素的影响，一些中小投资者听信“消息”、注重“题材”，市场上盲目炒新、狂热炒小、博傻炒差、频繁交易等现象长期存在。

  针对投资者盲目炒新的非理性投资行为，必须有针对性地加大打击力度，完善相关制度建设，推动新股定价回归合理，发展和建立具有理性投资理念的投资者队伍。伴随着《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》的出台，以“推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展，切实保护投资者的合法权益”为目标的新一轮新股发行体制改革正式起航。在此背景下，上交所从今年4月份起，围绕中小投资者首次公开募股（IPO）模拟询价活动，开展了一系列工作，以强化新股投资者教育，提升投资者理性参与能力。

  引导理性参与新股投资

  为充分发挥IPO模拟询价活动在引导中小投资者形成正确新股投资理念中的重要作用，上交所积极调动发行上市、投资者教育、网站技术开发等相关业务部门，组成专项工作小组，抓紧研究制订工作方案。同时，积极、广泛地征求申银万国、中信建投等证券公司投行部门的相关意见，在充分讨论和研究基础上，制定了最终活动方案。

  方案确定后，上交所着手IPO模拟询价活动的相关准备工作，开发完成了“上交所中小投资者IPO模拟询价平台”，确保了活动的及时开展。值得注意的是，在方案设计的各个环节，上交所突出引导中小投资者理性参与新股投资的导向，包括要求投资者参与询价前仔细阅读《招股意向书》等文件，就公司相关情况设置询价前置问题，为投资者提供相关市盈率作为参考，设置新股投资者教育专栏等，引导投资者多学习、多比较、多研究。

  合力强化新股投资者教育

  针对当前市场上盲目炒新等非理性投资现象较为严重的情况，自首次活动开展以来，上交所一直将工作重心放在强化新股投资者教育这一环节。

  一方面，创新工作方式，着力提升新股投资者教育实效。活动开展以来，上交所不断创新工作方式，组织拍摄了相关教育视频，引导证券公司和投资者更快更好地熟悉询价活动规则和意义；同时，组织在询价活动中表现积极的部分投资者现场观摩IPO路演推介会，让投资者直观了解新股发行相关情况、认识公司新股定价的复杂过程。

  另一方面，以证券公司为抓手，合力推动新股投资者教育工作。活动开展过程中，上交所积极动员证券公司着力做好新股投资者教育工作，要求证券公司通过现场讲解、视频等多种方式，帮助投资者认真开展新股学习、理性参与新股报价。

  落实新股投资者适当性管理

  由于国内开展新股模拟询价活动尚属首次，上交所本着“及时听取市场反馈、正确总结工作经验、不断优化活动流程”的思路，逐步改进和优化工作方式，发挥模拟询价活动对深化投资者教育与保护的支持作用。

  上交所有关人士分析指出，“随着活动的开展，我们发现当前投资者参与模拟询价有着较为明显的行为特点，一是投资者报价相对谨慎，历次IPO模拟询价活动中，投资者的申报量大多集中在5元~15元区间；二是投资者整体上对新股估值存在较大分歧，小户、散户估值报价倾向于报低价，资产规模越大的投资者平均报价越高；三是年龄大的投资者报价相对谨慎。此外，通过对询价数据进行分析，我们还发现了一些问题。比如，部分投资者报价具有一定的随意性，从询价数据来看，存在个别投资者不正常报价现象。此外，从数据对比来看，投资者报价与真实发行价格还存在一定的偏差。针对上述分析结果，上交所正在积极研究采取相关措施，以更好地实现活动目的。”

  结合新股模拟询价活动的陆续开展，上交所正在采取相关措施，要求证券公司强化新股投资者教育，加强新股投资者适当性管理工作；同时，进一步贯彻落实《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》相关要求，研究制定投资者适当性管理的自律规则，要求证券公司切实落实投资者适当性管理的相关要求，加强对买入新股客户的适当性管理。