证券时报多媒体数字报

  周四，上证指数继续下挫1.2%，板块满盘皆绿，证券板块下跌4.9%，大单净流出7.98亿元，板块跌幅及大单资金净流出居各行业榜首。在19只证券股中，西南证券、国海证券等8只股票跌幅超过5%。

  券商板块资金流出最早在6月中下旬初露端倪。6月19日至21日三个交易日，板块连续大额资金净流出，分别流出7.42亿元、6.98亿元和15.41亿元，三个交易日大单净流出累计近30亿元。这种状况在7月初仍在持续，证券板块也因此大幅下挫，13个交易日内累计跌幅达到14.5%。

  今年以来，券商板块表现曾相当亮丽，以半年35.2%的涨幅力压饮料制造成为上半年涨幅榜第一的板块。其中，国海证券以179%的涨幅在2300多只股票中列居上半年涨幅第二。此外，宏源证券、国金证券、广发证券等10家公司上半年涨幅均超30%。这主要是在证券行业创新的大背景下，券商业务范围大大拓宽，盈利渠道日趋多元，因此证券板块受到了资本市场的热烈追捧。

  不过，上证指数自5月初以后持续走弱，与证券板块半年来累积的巨大获利盘形成鲜明对照。当上证指数在6月中旬击穿2300点重要心理关口后，投资者开始重新定位市场形势，该板块也面临着巨大的重估压力。

  目前，证券板块市盈率和市净率分别为26.12倍和2.06倍，远高于金融行业整体估值水平的7.6倍和1.35倍。

  其次，创新虽好短期难成有效的盈利手段。监管层计划从多个方面出台措施支持行业创新，如提高证券公司理财类产品创新能力，放宽业务范围和投资方式限制，扩大证券公司代销金融产品范围等等；但这些措施真正成为券商的重要盈利来源还有待时日。

  第三，市道低迷制约券商传统的盈利能力。我国证券公司的盈利模式仍高度依赖经纪业务和自营业务，目前成交量萎缩的状况还看不到显著改观的信号，势必影响券商的营业收入情况。此外，市道低迷也将影响投行业务收入。

  券商大会带给投资者对券商业绩的巨大憧憬，但现实似乎并不那么美好。目前，两市2300多家上市公司中有832家公司预告了中期业绩，但19家券商无一发布中报业绩预增或预减公告，预计其中报业绩难有惊喜。英策咨询近日发布证券行业研究预测，预计沪深300中15家证券行业上市公司的营业收入及净利润合计将分别比去年下降5.33%和9%。因此，证券板块虽然长期看受益于行业创新，但中期调整格局可能会持续相当长一段时间，难有整体性投资机会，投资者应保持相对审慎态度。（作者系天源证券分析师）