证券时报多媒体数字报

  2006年至今，2008年和2009年重组公司近200家，创近年来的高点。此后，重组事件频率呈下降趋势。重组事件中最大的风险点，在于重组失败后的股票大跌，使估值回复到重组预期之前的水平。

  观察重组事件期间股票的收益率水平，最丰厚的收益区间都在重组公告公布前体现。历史数据显示，首次公开披露公告前20个交易日，股票平均能获取6%的绝对收益，同期跑赢沪深300的胜率始终维持在60%之上，这是重组股始终被热炒的原因。正是由于前期涨幅已反映了重组预期、提前透支重组后公司业绩，当重组成功的公告披露后，收益水平大幅下降，相对指数跑赢幅度微弱，一般都在2%以内，短期内参与价值大打折扣。可见能够成功重组的上市公司，介入价值都在公开信息前体现，提前布局至关重要。研究发现，随着市场监管制度不断完善与严格，重组信息的泄露也发生了一些改变。2009年以前，首次重组公开信息前一个月甚至更早，股价已经开始有反应。自2010年开始，公告之前较早时间股价波动减少，主要收益窗口明显往公告日靠拢，其重组信息的保密工作相较历史有较大改善，投资者难以过早通过股价异动察觉到重组动机。今年的数据显示，股价快速上扬态势基本都在公告前10个交易日以内出现。

  若重组失败，股价无疑会面临大跌风险。数据表明，重组失败公司10个交易日平均跌幅约8%，70%左右的公司都跌破市场指数，其中42%的股票跌幅超10%。但重组终止的股票中依然存在30%的公司处于上涨过程。原因各不相同，有的是行业处利好环境中，基本面系统性利好带动股价上涨；有的隐含投资者对下次重组的预期。大跌的公司，当价位回归到重组预期前的水平，其后期投资价值及利空出尽的刺激，并不完全否决该股票的未来机会。

  总之，想要获取重组事件的大幅收益，必须对该类事件进行提前预判与介入。但高收益总是伴随着高风险，若介入时机不当，重组失败后公司或大幅回吐前期涨幅；而重组失败的公司也并非毫无机会，需要结合公司的估值盈利水平以及行业趋势客观评判。（作者系海通证券分析师）