证券时报多媒体数字报

  继5月份消费物价指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）双双回落后，6月这两项物价指标继续回落，其中CPI同比上涨2.2%，环比下降0.6%；PPI同比下降2.1%，环比下降0.7%。

  从单个数据来看，6月CPI涨幅为29个月以来历史最新低；而PPI增速是连续4个月负增长。从这可以看出，目前中国经济中的通胀压力已经释放，而物价的超预期回落显然拓宽了货币政策进行预调微调的空间，给央行提前降息提供了操作空间。根据相关研究，从2012年上半年CPI走势看，全年CPI会在3%-3.5%上下波动，将顺利完成今年政府CPI4%控制目标。

  作为CPI先行指标的PPI，环比同比双双为负增长，传达出了一个值得警惕的信号。从历史上看，PPI的持续下降会影响企业生产和投资的积极性，造成企业的“惜投”，大量资金闲置，最终导致经济增长乏力。相反，适当的价格上涨能促进企业的技术创新和扩大再生产，也能使企业和行业间获取的利润达到相对平衡，保持经济稳定发展。

  CPI以及PPI的持续下降对经济的影响已经体现在以下方面：

  首先，6月制造业采购经理指数（PMI）指数折射中国制造业持续恶化的趋势。偏重于规模以上制造业企业的中国官方PMI6月份为50.2%，较上月回落0.2个百分点，创7个月来低点。虽然仍高于50%，但这样的事实说明工业产出在萎缩。而偏重于中小型企业的汇丰PMI指数也展现出相同的状况：6月PMI初值为48.1，低于5月终值48.4，再度刷新7个月来新低。其中新出口订单创下逾三年来最大跌幅，显示出口萎缩加速。

  其次，煤炭钢铁铁矿石棉花等商品的积压和跌价，也充分说明了经济下行压力巨大。受用电需求疲弱的影响，6月以来，各地港口、电厂和产地煤炭库存持续高企。相关数据显示，秦皇岛港煤炭库存5月初还只有560万吨，但到6月24日已飙升至908万吨，两个月内暴涨62%。而在去年同期，该港煤炭库存量仅为600万吨左右。至6月25日起，秦皇岛港煤炭库存方开始出现缓慢下降。其他的煤炭消耗大户如钢铁、水泥等数据也不乐观，消费不振加上产量过剩，令到相关产品价格下跌，也影响了相关企业的生产用煤炭需求。

  再次，企业家经济信心指数大幅回落。央行二季度企业家问卷调查显示，二季度中国企业家宏观经济热度指数为37.3%，较上季和去年同期分别下降1.9和13.4个百分点，连续四个季度位于50%的临界值以下。企业家经济信心指数也较上季和去年同期分别下降2.7和8.3个百分点。

  此外，发电量下跌同样是一个信号。根据国家统计局数据，今年1-5月火力发电量同比仅增长4.1%，其中5月份甚至出现1.5%的同比下降，为2008年以来所罕见。多年来发电量一直保持在双位数，但5月份却放缓至1.5%，这是中国经济增长放缓的进一步信号。

  综合目前的经济形势来分析，6月份我国的经济回落是预料之中的事情，表明我国的经济形势正处于一个继续回调的时期。如果按照目前的趋势发展下去可能出现通缩，那么居民很可能持币待购而使消费下降，企业在利润空间下降的情况下也会减产。这些对经济复苏显然均极为不利，需要提前做好应对风险的准备，防范于未然。

  诚如温家宝总理所言，当前我国经济运行总体上是平稳的，但下行压力仍然较大。要进一步加大预调微调力度，坚持实施积极的财政政策，特别要注重完善结构性减税政策，继续实施稳健的货币政策，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，着力提高政策的针对性、前瞻性和有效性。事实上，央行在不到两个月的时间内连续两次降息，似乎已经在为化解未来可能出现的通缩局面作准备。在笔者看来，按照目前的经济形势可以猜测，在接下来不久，央行可能还会采取或降息或以下调准备金率操作为主的金融工具来配合刺激经济增长。