证券时报多媒体数字报

  “好项目难找，投资价格不低。”这是创投业界近期共同的感受。

  站在创投机构的角度，一方面期望“进货”便宜，另一方面期望“出货”价高以获取高收益。但是，进得更低卖得更高，并不符合商业的共赢原则，即便短期存在这种可能，也无法长久维系。面对这样的市场环境，就要看各家机构“做菜”的手艺了。

  用通俗的说法，现在的市场情形是“全民PE”高烧渐渐退却。一级市场投资正在回归正常的温度，而二级市场久久未见有大的起色，从而带动一级市场价格回落；另外，私募股权投资（PE）监管也渐趋严格，以风险投资（VC）/PE名义圈钱的行为遭到“喝止”；有些快速做大规模的投资机构认为，今年的募资没有前两年容易了。

  在这样的背景下，行业内外的喧哗声不绝于耳。这实际上是一些投资人习惯了高温之后对于常温普遍感觉不适。不过，本人对行业“温度”的感受有些与众不同：高温固然让人兴奋，但常温能让人清醒。虽然前两年行业的火热疯狂已告一段落，但一级市场的投资依然以不可阻挡之势呈现快速发展态势，而且，创投在国家经济转型之中的作用将会越来越明显，而各种鼓励政策在千唤万唤之后相信也终究会出台。

  该如何应对PE市场退烧后的市场？我常常以“四道菜”来打比方，这四道菜在深圳可谓人人皆知：第一道是“真功夫”，也就是专细化，在某个行业领域成为真正的行家里手；第二道菜是“肯德基”，也就是研究型，在行业研究和投资研究方面要啃得深；三是“春满园”，逐步适应和偏向做偏早期的投资项目，学会看准团队、善于把握趋势、精于发现风险，项目判断做到敏锐、果敢；四是“湘鄂情”，对已投资企业要奉献真诚、奉献专业、奉献资源、奉献情感，实实在在做增值服务。

  第一道菜讲的是专细化。未来市场将更加专业细分化，发展也会更加快速更加完善，要想稳健发展必将从规模化转化为精细化、特色化运作。

  第二是做研究型的机构：对一个行业只有深入地了解和研究，将所有因素都考虑进去后才会做出正确的选择，很难想象一项投资在没有经过抽丝剥茧的分解和研究而随意投资成功的，除非你拥有百分百的运气，但这显然是不可能的。在我看来，研究就是投资力。

  第三道菜强调的是“偏VC”，随着同业大量地挤在PE投资中，造成诸多项目都挤在新股公开发行（IPO）退出这座独木桥上，“塞车”现象已经出现。投资偏VC的早期项目，不但价格相对较低，而且退出渠道可以多选，不一定非挤IPO退出这座独木桥，例如还可以并购退出、中途转让等方式。

  第四是重服务，现在每个投资机构几乎都在强调重服务，但真正要做到位并非易事，一些投资公司所投项目多，管理和服务很难到位，是否做好服务关系到项目的增值，所以我们强调服务，兑现服务。创投机构最好能发挥“教练式指导”及“保姆式服务”的优势或取向。

  （作者系创东方投资有限公司董事长、创始合伙人）