证券时报多媒体数字报

  评级：买入

  评级机构：齐鲁证券

  从估值角度看，资本市场对待新希望这一饲料龙头，远不如大北农、海大等饲料新贵。原因一方面是市场普遍认为新希望六和饲料业务以禽料为主，将其看成是周期性强的畜禽养殖类公司，此外，公司饲料业务在山东市场占有率高达50%，市场接近饱和。

  不过，我们认为，新希望六和从2010年开始逐步进行“调结构、跨区域”的战略微调，以消除公司现有业务的“品类+区域”限制，有望保持公司未来成长性和市场领先地位。具体来看，公司成长性源于：(1)向高毛利的猪饲料和水产料进行横向品类扩展。(2)饲料销售区域向国内优势养殖地区扩张，目前正在向辽宁、河北、山西、河南等省快速复制。(3)高盈利的海外业务增长。(4)“基地+农户”新型生猪养殖模式试点，公司有意扩大生猪养殖业务。此外，我们看好三、四季度猪价反弹，公司下半年农牧业务盈利有望环比提升。

  预计2012年公司每股收益为1.68元，其中民生银行投资收益贡献0.7元，农业贡献0.98元，维持“买入”评级。 （朱雪莲 整理）