证券时报多媒体数字报

  受国内外多重不利因素的影响，今年以来，我国经济增长逐季回落，经济形势比较严峻。若以上半年经济增长的环比情况测算，全年国内生产总值（GDP）同比增长仅为7.4%；考虑到4月份以来稳定经济增长政策的刺激因素，预计我国经济在下半年有望企稳回升。

  经济增长形势严峻

  国家统计局近期发布的统计数据显示，今年上半年我国实现国内生产总值227098亿元，按可比价格计算，同比增长7.8%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，这也是最近三年多来我国GDP季度增速首次跌破8%。经济增速逐步放缓既有全球经济增长减慢的影响，也有我国前期刺激经济增长政策退出的影响；既有短期库存周期调整的影响，也有部分行业过剩产能调整和房屋限购和投资缓慢的影响。

  从工业产出来看，上半年全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长10.5%，增速比一季度回落1.1个百分点，比上年同期回落3.8个百分点。其中，第二季度同比实际增长仅9.5%，是2009年6月份以来的最低值。受工业增加值增长放缓，尤其是工业生产者物价指数（PPI）涨幅同比回落较快等因素的影响，企业利润下降幅度较大。1~5月份，全国规模以上工业企业实现利润18434亿元，同比下降2.4%。在41个工业大类行业中，26个行业利润同比增长，13个行业同比下降。但目前就业形势总体良好，新增就业岗位继续增加，半年城镇新增就业超过去年同期，并且呈现出东部保持平稳、中西部增长较快的态势。单从经济增长和就业的关系来看，我国经济总体上仍在合理的区间内运行。

  从固定资产投资来看，经济下降的趋势也比较明显。上半年，各类经济主体完成固定资产投资150710亿元，同比增长20.4%，增速比一季度回落0.5个百分点，比去年同期回落5.2个百分点。房地产投资增速持续高位回落是导致当前固定资产投资回落较快的主要原因。今年前6个月，全国房地产开发投资30610亿元，同比名义增长16.6%，扣除价格因素实际增长14.3%，增速比上年同期回落16.3个百分点。而制造业投资保持平稳增长，基础设施投资增长开始逐月加快。

  消费增速降幅超出预期

  消费增速降幅超出预期是当前经济下降较快的主要原因之一。今年上半年，社会消费品零售总额98222亿元，同比名义增长14.4%，扣除价格因素实际增长11.2%，增速比上年同期回落2.4个百分点。受经济景气度下降，以及限购、限贷等调控政策的影响，今年以来房地产与汽车两大主要消费市场严重低迷。上半年汽车类消费增长9.1%，比去年同期下降6个百分点；家具类增长25.1%，比去年同期下降4.9个百分点；家电类增长3.3%，比去年同期下降18.2个百分点。

  从外贸出口情况来看，上半年，我国实现进出口总额18398.4亿美元，同比增长8.0%，增速比上年同期回落17.8个百分点，贸易顺差为689.2亿美元。值得注意的是，我国进出口从5月份以后出现了转好迹象，6月份出口同比增长11.3%，增速回落4个点，但按季度调整值13.9%，稳定回升。外需增速回落主要在于季节性因素。而按季度调整后的增速稳定回升则反映了出口开始见底回升，趋势向好。美国和主要新兴经济体经济的持续稳定复苏是我国外贸出口向好的重要支撑。

  从物价运行情况来看，今年以来，通胀压力明显减轻，处于温和水平。总体上看，通货膨胀继续延续了2011年7月份以来逐月减缓的发展势头。上半年，消费者物价指数（CPI）同比上涨3.3%，涨幅比去上年同期回落2.1个百分点；6月份当月，CPI同比上涨2.2%，环比下降0.6%，当前通胀处于温和水平。尤其是当前PPI持续下降，3月份以来已进入负增长区间，6月份下降2.1%；货币供应量增速也回落较快，未来CPI继续回落可期，这也为继续放松货币政策提供了空间。

  下半年有望企稳回升

  尽管当前经济增长困难重重，但是进入下半年以后我国经济有望逐步企稳回升。这主要是基于以下几个方面的分析：

  首先，全球经济形势将好于预期。尽管目前欧元区仍旧受主权债务危机困扰，经济陷入轻度衰退，世界经济走势还存在许多不确定性因素，但是经过欧洲各国的不懈努力，欧洲主权债务危机的解决方案将逐步明了，市场对欧洲经济的预期趋于好转；同时美日等经济体增长也好于预期。2011年年底以来，印度、巴西、俄罗斯等许多国家开始实施宽松的货币政策，宽松的货币政策将会在下半年逐渐显现成效，因此，今后世界经济和国际贸易会好于上半年，我国的出口增速有望温和回升。

  其次，我国货币政策的持续放松为经济增长提供基础。2011年12月以来，我国已3次降低存款准备金率释放流动性，同时两次降低了基础存贷款利率；预计下半年仍将继续下调存款准备金率，并进一步降低基准利率。这必然会带来货币供应量和信贷规模等的逐步上升，货币政策的预调微调必将推动下半年投资和消费的稳步增长，并有力推动经济的逐步回升。

  再次，今年以来我国人均收入增长较快。今年上半年，城镇居民人均可支配收入和农民人均现金收入扣除物价因素后实际分别增长9.8%和12.4%，远高于同期经济增长的速度，收入的增加必然会拉动消费相应增长；另外，房地产刚性需求的释放、家电、汽车等节能产品补贴等也有利于相关消费的增长，预计消费水平将保持平稳增长。

  总之，下半年我国经济形势将明显好于上半年，全年GDP增长有望达到8%左右，同时物价水平将会继续回落，并得到有效控制。 （作者系齐鲁证券高级宏观分析师）