证券时报多媒体数字报

  二季度增势将转强

  瑞银证券：尽管近期国内经济数据让市场失望，但考虑到一季度社会融资总量增加较快，其对经济的影响会有滞后，同时，地方政府换届和政府公费开支控制对投资和消费的影响是短期或一次性的，我们认为二季度增长将有所增强。因此，经济复苏并未结束，而且数据疲弱降低了未来通胀预期和货币政策调整的可能性。

  我们认为上市公司盈利增速回升的趋势没有改变。复苏疲弱将使政策制定者在稳增长、防通胀、控风险三方面做出必要权衡，经济政策不会发生逆转。鉴于回调之后的沪深300市盈率仅为10倍左右，我们认为估值有吸引力，看好5月股市表现。配置上，偏好行业趋势较好或正在改善以及受益近期商品或原材料价格回落的板块，如家电、建材、汽车、重卡、工程机械、房地产、大众消费等，并认为估值较低的金融股有配置价值。

  市场路径选择分化

  中信建投证券：自去年9月份库存周期见底以来，市场的演绎路径是从估值修复到选择成长。去年12月，以银行为代表的反映中国经济循环态势的周期价值股引领市场开始反弹，而房地产和基建这两大经济动力引擎所对应的板块在1月初即见到高点；2月初随着信贷井喷，银行股见到高点，确认了流动性边际的高点。本轮周期股的演绎基本集中在下游周期性行业，并没有向中上游传导，也说明这仅仅是第二库存周期双底模式下左底的演绎，市场还没有形成第二库存周期持续上升的一致预期。

  进入2月份，伴随着经济弱复苏与资金面宽裕的格局，市场风格发生了显著的转换，成长股取代价值股成为市场的主流。成长股的估值空间被打开，业绩与估值的双击模式使得部分成长股获得了巨大的超额收益。

  进入5月份，伴随着不同的经济基本面和资金状态，市场的路径选择将开始显著分化。我们认为或有四种路径：第一种路径，经济在季节性高点后继续回落，资金季节性紧张，市场系统性风险显现，成长股估值大幅收缩，周期股虽然估值较低，但基本面仍然形成拖累，市场趋势性下行，周期股获得相对收益；第二种情况，经济重新开始回升，资金面维持，资金重新向着周期性价值板块配置，成长类股票受到兑现及资金重新配置影响而展开调整，周期股获得超额收益；第三种情况，经济回升，资金面宽裕，价值与成长均开始显著上涨；第四种情况，经济维持当前的偏弱态势，资金面维持现状，小股票补跌，伪成长类股票大幅回落，价值类股票因估值较低，跌幅较小，而后市场继续演绎结构性行情，继续以成长和阶段主题主导。 （陈刚 整理）