证券时报多媒体数字报

  受到国内经济放缓以及房地产政策的调控，进入二季度以来，玻璃的走势依然偏弱。现阶段正处于季节性的消费旺季，玻璃期货价格也呈现出先抑后扬的走势。由于近期生产企业价格拉涨过快，流通渠道和加工企业进货意愿不强，短期内现货中间市场难以大幅跟涨，依然以弱势震荡为主。

  进入消费旺季，市场下游需求启动缓慢，南方市场需求略好于北方。受近期厂家价格上涨刺激，多地中间商适量进货补仓，但短期内不会对需求起到明显的带动作用，各地厂家依然以挺价心态为主，多稳价加快销售，保本经营。虽然需求正在向季节性缓慢复苏的方向发展，但是除华南地区外，企业和经销商库存仍处于较高的位置，下降幅度较小。从供需来看，全国需求整体处于较为稳定的环境中，供给方面随着前期投产生产线进入生产运营，后续供给或将继续增加，供需矛盾严峻，短期价格仍将在下游缓慢去库存以及企业拉涨的心态中拉锯。

  成本方面，4月中旬以来，纯碱、重油价格分别为1299元/吨、4600元/吨，环比持平。纯碱价格一般滞后玻璃价格约1～1.5个月，开工后随着需求反弹，纯碱或将短期出现价格上行，一定程度会对成本产生支撑，对生产商的盈利造成一定影响。但考虑到目前生产企业尚有7%左右的毛利率，成本上升对开工率和产成品价格影响不会太大。截至4月底，全国浮法生产线总计为292条，全行业冷修、停产以及放水共72条，总停产率为24.7%，停产总熔量占比为19.6%，环比下滑。历史最高点出现在2012年的3月，当时全行业面临亏损，停产总熔量占比达到21.7%。未来随着新增生产线陆续点火，行业开工率易涨难跌。

  库存方面，虽然环比略有下滑，但预计未来下滑速度会放慢。各地市场需求出现季节性复苏，华南、华东基本已经完全启动，而华北需求已经有启动迹象，华南流通渠道去库存进度相对最快，需求缓慢回升使得库存。行业库存截止4月底为2689万重箱，环比基本持平，但依然处于历史高位，历史最高点同样出现在2012年3月的3016万重箱。预计随着行业走出淡季，未来库存还将从高位继续下滑，下降的绝对量不会改变高库存的事实，且环比降幅会放缓。

  随着FG1305合约即将交割，玻璃期价也出现止跌，但主力1309合约相对升水依然处于高位。高升水一方面是5月仓单需要强制注销，非现货多头不愿意承接仓单。另一方面也显示出下游需求回暖的程度不高，买方兴趣不大。从卖出保值角度看，1305合约大致与河北地区现货价一致，且交易所注册的615张仓单，足够满足交割，空头参与交割的意愿也较强。并且按照季节性因素，FG1401较FG1309合约升水30元/吨，也处于高位，多头拉涨远月合约的意愿更强，体现出较弱基本面下阶段性反弹的特征。

  按计划，5月交易所考虑到各厂库之间实际品质和价格的差异，将对玻璃厂库升贴水进行调整。按目前的升贴水，华东地区和华南地区的玻璃企业普遍认为河北沙河地区的厂库贴水偏低，本地企业升水不够，但是我们认为地区间的升水幅度调整很难真正对期货价格产生实质性扰动。市场整体环境偏暖是近段时间玻璃期价技术性反弹的主要因素。长期而言，行业弱势的特征没有发生太大变化，阶段性反弹不改熊市格局。  （作者系宝城期货分析师）