证券时报多媒体数字报

  “全国股转系统与主板市场有很大的不同，这个市场没有财务指标的要求，体现了对初创期或者处在发展阶段的中小企业经营不确定性的包容。”

  全国股转系统强调的信息披露，不是从股转系统的要求出发，而是从投资人角度出发，投资人希望知道什么，投行就需要做出相应了解和披露。

  证券时报记者 桂衍民

  在日前举办的“投行创造价值”高峰论坛上，全国中小企业股份转让系统公司总经理谢庚表示，全国股转系统挂牌企业有着很多与500强企业不同的运作特点，这些特点决定了全国股转系统将为投行在主业回归、业务创新、以服务谋求收益等方面带来机遇与挑战。

  以信披为核心理念

  谢庚表示，全国股转系统与主板市场有很大的不同，这个市场没有财务指标的要求，体现了对初创期或者处在发展阶段的中小企业经营不确定性的包容。没有财务指标要求不意味着没有标准，2月8号公布的《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》给出了五条明确的标准，包括依法设立两年、业务明确且可持续经营、公司治理完善合规、权属清晰，以及股票的发行和转让符合规定等。

  “但这只是公司准入的底线，符合这个底线才可以进场。这一市场也因此包容了很多中小企业的风险，我们的责任在于把这些风险点充分了解清楚，让投资人做出自己的投资决策和判断。”谢庚说，全国股转系统强调的信息披露，不是从股转系统的要求出发，而是从投资人角度出发，投资人希望知道什么，投行就需要做出相应了解和披露。

  谢庚将投行业务概括归结为一个目的，即要把投资人领进企业，让投资人对企业有一个全景的了解——这个企业是做什么的？提供的最终产品和服务是什么？它所依赖的资源要素有哪些？是一种怎样的工作模式？怎样形成现金流和利润？过去几年的运作情况如何？除此之外，一些格式化的内容可以尽量简化和规避。

  谢庚也表示，有些投行希望能选择更好的企业入市，或者考虑将其培养成能与500强对接的企业，因此，在项目筛选上投行可以制定自己的标准，按照自己的标准去选择更有质量和更有前景的企业。谢庚说，全国股转系统准入底线是清晰明确的，投行不必为底线纠结，但信息披露是投行业务的重头，即以信息披露为核心理念。

  挑战投行销售能力

  谢庚认为，相对于场内市场首次公开发行业务，场外市场的融资是向特定对象发行，而且需要符合全国股转系统投资者准入的要求。

  此外，企业也有自身的特殊要求，例如希望寻找有利于延长产业链条以便自身做强做大的业务合作伙伴，或者通过股权投资基金完善与资本市场的对接。

  “这样个性化的需求，体现在定向发行的运作当中，要求投行强化销售的影响能力。”谢庚说，这一主板市场并不突出的业务需求，却是投行主业的回归。谢庚认为，场外市场定价能力和销售能力的培养，将有利于国内投行走向成熟，这些市场化的运作也能给投行带来增值服务业务，利于获取更多收益。

  谢庚介绍，对挂牌的中小企业而言，多属某一行业的细分领域，可能有很好的概念与前景，但缺少完整的价值链条和完整的价值体系。“这种情况下，并购将成为常见业务，利用资本市场实现强强联合，实现资源优势互补。”谢庚称，并购必然考验投行的销售能力和定价能力。

  企业想做大，想打造百年老店，投行周期可能更重要。谢庚说，有些企业会说自己是一个特别可爱、特别憨厚、特别执著于技术的创业团队，但对资本市场却缺少理解，这其中涵盖的问题就是企业该怎样与天使投资对接？怎样与私募股权投资（PE）对接？怎样进入资本市场？这都是投行增值服务的业务范畴，投行可以帮企业做好这些策划和安排。

  谢庚介绍，在美国，天使投资在企业和资本市场对接中发挥了重要作用。而国内长期以来的市场体系单一，天使投资培养受到了很大的影响。

  谢庚认为，投行在为企业做基本调查时，就要为企业提供全方位的辅导和策划，帮助企业做到规范运作、科学决策，引导企业跟金融体系有效对接，扶持企业一步一个脚印做大市场，这也是投行未来又一个重要的业务增长点。