证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李明珠

  近期全球央行动作频频，短短一周内，全球五个经济体降息。业内人士分析，中国金融环境相对封闭，对利率的敏感度不够高，用利率手段调控宏观经济的作用不大。

  市场封闭影响有限

  早在今年4月底，国际货币基金组织就将今年全球经济增长率预测由此前的3.5%调降至3.3%。从欧洲、印度等央行降息的理由来看，都包括经济增速乏力或减速、通胀压力较小等，而这两方面理由，中国也同样存在，中国经济增速自去年底以来持续放缓，今年以来的消费价格指数（CPI）保持相对低位。

  “降息实际就是降低该国的实际利率，增加实体经济对信贷的需求，但是在中国，大型国企贷款比较容易，就算是降息，小企业照样贷不到款。”香港中文大学全球经济及金融研究所所长庄太量表示，“中国和其他国家不一样，并没有实行利率市场化，对利率的敏感度不够高，所以用利率手段调控宏观经济的作用不大，没有必要随其他新兴市场国家下调利率。”

  花旗集团高级经济师丁爽认为，降息未必能够解决多国面临的经济问题。也有分析师指出，中国可以通过下调存款准备金率释放流动性，但目前国内流动性并不缺乏，即使释放一定的流动性，也未必能如美日一样刺激和推动本国股市持续走强。相反，保持适当的流动性并引导资金真正进入需要发展的实体经济之中，更有利于经济的健康运行。

  降息概率低于降准

  分析人士指出，近期中国面临多重压力，包括新兴市场等国陆续降息、美日持续量化宽松政策带来的全球流动性影响压力，以及外汇占款屡创新高、大规模热钱融入国内的压力，市场揣摩中国货币政策会否微调。

  瑞信研报指出，昨日中国央行时隔17个月重启央票发行，未见明显收紧流动性的信号显现，预期中国央行会继续保持中性的货币政策，持续使用公开市场管理整体流动性或为重要手段。

  海通国际首席经济学家及研究部主管胡一帆则认为，全球货币战争下中国难以独善其身，央行下调存款准备金率最早可能在5月份进行，且会进入降准周期，预期有2至3次的降幅，每次下调25个基点，时间上会持续到8、9月份。至于降息也会存在一定可能性，但概率低于降准，最有可能的是单边降，扩大贷款利率的浮动区间。

  交银国际首席策略师洪灏表示，降息的具体时间窗口难以确定，在目前房价压力泡沫扩大的时候、市场流动性不缺乏，有迹象表明国际热钱正在涌向中国，给央行的货币政策造成很大压力。中国半开放的经济环境下，不应跟随别国步伐而动，通过新近重启的央票发行，以市场间的正回购、逆回购管理银行间的流动性。