证券时报多媒体数字报

  编者按：证监会日前对万福生科造假上市案作出史上最严厉的处罚，相关责任人被移送公安机关，彰显了监管层重拳整治新股发行市场的决心。下一步，如何乘势而上，回应各方关切，以更大勇气和智慧深化新股发行制度改革？今日起，本报推出深化新股发行制度改革系列评论，以期凝聚共识，共襄改革。敬请留意。

  证券时报记者 贾壮

  万福生科造假案的调查、定性和处罚已经结束，相关责任主体收到了现有法律法规尺度内的顶格罚单，显示出监管者净化市场环境的决心，同时也为处理类似造假案件树立了标杆。若干年后回望这张史上最严罚单，也许会发现它有着深远的历史意义，因为新股发行制度改革很有可能以此为契机，完成由量到质的惊险一跃。

  在中国的证券市场上，新股发行数量与股指涨跌之间的关系，是一桩永远说不清的公案。如果跳出股票发行与股指涨跌关系的争论，其实还有更为重要的话题值得讨论，即股市能否设置一套制度，吸引真正优质的公司以公允的价格进入市场，为各类投资者提供获得合理回报的机会，让发行人、投资者、中介机构和监管者各得其所，实现帕累托最优。市场对过往新股发行制度的诟病较多，最为突出的是参与者合谋造假和发行价格失真，所以好的发行制度就是要让造假者无处藏身，让市场发现上市公司的公允价格。货要真，价要实，一个货真价实的市场永远不怕扩容。应该说，经过多轮改革和试错，中国证券市场新股发行的制度安排越来越向这条路靠近。

  面对频繁曝出的上市造假问题，中国证监会从去年底开始，对IPO在审企业展开了史无前例的财务核查。慑于核查压力，一些在审企业在自查阶段就主动撤回申请，以避免问题暴露后遭到更加严厉的处罚。在抽查阶段，监管部门又发现部分企业可能存在问题，待查清事实之后，违法违规者也将受到相应处罚。

  超常规财务核查初见成效，但也增加了市场运行的成本。即便穷尽有限的监管资源，也无法完全杜绝造假上市的冲动。所以，建立在充分信息披露基础上的事后问责，也是恢复投资者信心的重要方面。从监管部门近日对万福生科案的处罚，可以看出通过严格执法加大违法成本的监管思路。

  一个假货无所遁形的新股发行市场，向投资价值靠近了一步。接下来还需要通过制度安排实现一级和二级市场公允定价。新股发行过程中的“三高”现象带来一系列的市场扭曲，包括二级市场估值过高，引起投机行为盛行；发行价格偏高诱发公司造假上市冲动，背离企业经营初衷；大量超募资金闲置，无法发挥市场配置资源能力。

  能否有效遏制新股发行“三高”问题，已成为发行制度改革成败的关键。解决这一问题有很多的政策选项，其中，“打包发行、集中上市”的可操作性较强。

  （下转A2版）